中信证券-龙蟒佰利-002601-2019年业绩快报点评：受益钛白粉价格回暖，业绩有望持续增长-200301

《中信证券-龙蟒佰利-002601-2019年业绩快报点评：受益钛白粉价格回暖，业绩有望持续增长-200301（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-龙蟒佰利-002601-2019年业绩快报点评：受益钛白粉价格回暖，业绩有望持续增长-200301（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　钛白粉销量增加，2019年业绩超过预期。2020年产能扩张和钛白粉价格回暖有望带来利润持续增长。公司是钛白粉行业龙头，积极布局新材料延伸产业链。近年来公司逐步扩大现有钛产品产能，同时携手金川强化海绵钛布局。并通过购入东方锆业，有望实现产业链协同最大化。看好公司未来长期发展。我们给予公司2020年12倍PE估值，对应目标价为20元，维持“买入”评级。
　　2019年实现净利润25.89亿元，同比增长13.29%，业绩超过预期。根据公司2019年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入114.20亿元，同比增长8.20%；实现利润总额30.22亿元，同比增长11.27%；实现归属于上市公司股东的净利润25.89亿元，同比增长13.29%。
　　2019年业绩增长主要来自产品价格升高和下游需求加强。产品价格方面，2019下半年原材料钛精矿价格继续上涨，非洲肯尼亚、莫桑比克钛精矿价格分别上涨5%和14%，报告期内公司高钛渣、四氯化钛等中间产品和副产品价格升高；需求方面，海外钛白粉需求旺盛，2019年5月份开始中国钛白粉的出口量逐渐增加，2019年中国钛白粉出口总量为100.35万吨，同比2018年增长10.52%。同时国内需求旺季来临，下游需求好转带来公司钛白粉、矿产品、高钛渣、四氯化钛等中间产品及副产品销量增加。
　　公司是钛白粉行业龙头，预计新增产能逐步释放带来业绩增长。公司钛产业链完整，具有从上游到下游一体化优势，通过收购东方锆业，有望发挥最大协同效应。公司未来两年钛白粉产销规模有望达到100万吨，其中高毛利率氯化法产品达到40万吨；公司通过收购云南新立获取1万吨海绵钛的产能，并与金川集团合资建设钛产业基地，海绵钛产能有望得到强化。随着以上项目产能逐步释放，未来预计可为公司带来可观的利润贡献。
　　公司2020年预计受益钛白粉价格回暖。2019年钛白粉价格持续走低，今年受钛精矿价格以及升高库存低位影响，国际钛白粉巨头Venator宣布其钛白粉产品进行全球范围提价，年初至今国内攀枝花钛精矿和进口非洲矿价格上涨4%~7%。公司硫酸法钛白粉报价上调500至16200元/吨，随着2020年公司钛白粉及相关业务产能释放，有望进一步带来业绩提升。
　　风险因素：主要原材料及产品价格波动风险；主要项目如氯化法新产能、云南新立等进展低于预期的风险；下游行业受周期性影响而发展变缓的风险。
　　投资建议：看好公司的战略布局和快速成长的潜力，维持公司2020/21年归母净利润预测33.47/42.77亿元，对应EPS分别1.65/2.10元。考虑到公司的龙头地位以及未来几年的高增长性预期，给予公司2020年12倍PE估值，对应目标价20元，维持“买入”评级。