安信证券-广联达-002410-业绩符合预期，战略布局稳扎稳打-200229

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　　■业绩符合预期。公司发布2019年业绩快报，全年实现营收35.4亿元，同比增长21.19%。实现归母净利润2.34亿元，同比下降46.75%。Q4单季度实现营收13.03亿元，同比增长18.56%，Q4单季度归母净利润0.75亿元，同比下降48.63%。考虑造价云转型对表观业绩的影响，还原云预收后的全年实际总营收约为40.20亿元，同口径同比增长26.05%；还原后的全年实际归母净利润约为6.65亿元，同口径同比下降4.35%。
　　■造价云转型顺利推进。造价业务全年实现营收24.52亿元，同比增长19.17%；其中云收入9.21亿元，同比增长148.84%；签署云合同金额14亿元，同比增长113.82%；期末云预收余额8.94亿元，较年初增长115.62%。公司数字造价业务云转型深入推进，云产品和服务进一步夯实，并开始逐步引入人工智能等应用，为未来发展积极布局。
　　■数字施工业务整合效应逐步显现。施工业务全年实现营业收入8.53亿元，同比增长29.58%。年内发布了全新的数字项目管理平台，平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案。此外，渠道建设进一步加强，规模化营销能力业已形成。
　　■创新业务稳扎稳打，研发投入强度继续保持。1）公司创新业务孵化成果显著，规建管一体化、建设方一体化、全装一体化等业务通过项目实践，基本走通解决方案和产品提炼阶段，为公司开拓新业务打好坚实基础。2）据公告披露，由于大力拓展数字施工业务、推进数字造价业务云转型以及积极布局新业务等因素，公司加大了相关投入，全年研发费用同比增长约33%，销售费用同比增长约39%。
　　■投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2020-2021年EPS分别为0.44元和0.75元，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：造价转云进展低于预期；施工新品推广效果不及预期