天风证券-长青股份-002391-2019年业绩稳步增长，新品投产带动销量提升-200301

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　　事件
　　长青股份公布2019年业绩快报，2019年实现营业收入34.0亿元，同比增长13.3%，归属于上市公司股东的净利润3.71亿元，同比增长16.2%。按照5.39亿股的最新股本计算，对应EPS为0.69元。其中四季度单季度实现营业收入8.44亿元，同比增长18.4%，归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，同比增长29.3%。
　　除草、杀虫剂新项目投产带动销量提升，杀菌剂价格坚挺贡献业绩增长
　　（1）除草剂方面，主要产品氟磺胺草醚虽价格同比有所下跌（2019年市场折百均价同比约下跌11%），2018年下半年扩产2000吨/年产能有效释放预计带动销售规模扩大；麦草畏、S-异丙甲草胺及其他烟嘧磺隆、异f草松、氰氟草酯等小吨位品种较为平稳。
　　（2）烟碱类杀虫剂产品价格同比有所下降（吡虫啉、啶虫脒2019年市场均价分别同比下跌约20%、16%）；而丁醚脲价格同比有较大提升（2019年市场均价同比上涨约15%），且公司在原1200吨基础上新增1600吨/年产能二季度起逐步释放，部分抵消了烟碱类产品走弱带来的影响。
　　（3）杀菌剂方面，公司主要产品氟环唑、三环唑前2019年含税市场均价分别同比上涨约23%、8%，预计带动该业务板块营收和利润的提升。
　　湖北项目稳步推进，期待后续多品类发展
　　公司在荆门化工循环产业园购置500亩工业用地并计划落地包括新产品的投放、现有产品上游产业链的延伸以及部分现有产品的扩产等项目，根据已公布的环评报告，其规划投资约16.17亿元建设“年产13700吨农药原药、8500吨化工产品项目”产品包括：联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、烟嘧磺隆、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、啶虫脒、氟啶胺、氯虫苯甲酰胺、苯并呋喃酮、2，6-二异丙基苯胺等。产品若能顺利实施，则公司杀虫剂业务规模将进一步扩大，且品类在烟碱类为主基础上增加菊酯类，结构更加丰富，为公司中长期的发展奠定基础。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2019~2021年净利润分别为3.71、4.34、5.08亿元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：农药行业景气走弱，新项目推进进度低于预期