国信证券-绿盟科技-300369-2019年业绩快报点评：改善效果初现，业绩回升明显-200302

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　　2019年业绩符合预期，公司回升明显
　　2019年公司实现营收16.71亿元（+24.26%），归母净利润2.30亿元（+36.82%）；其中第四季度单季营收8.05亿元（+18.46%），归母净利润2.40亿元（+13.42%）。2019年公司加大了产品研发投入，加强了合作伙伴生态系统建设，促进了业务持续快速增长，同时通过进一步加强内部经营管理，提升了经营效益，整体业绩符合预期。
　　业绩显示公司改善效果初现，国资入股政务市场可期
　　2019年公司整体扭转了近年来业绩增速下滑的颓势，营收和利润重回高增长。一方面是信息安全行业整体回暖，另一方面也是因为伴随着公司股权结构理清，公司治理也得以改善。例如，公司销售费用率一直大幅高于行业，我们预期随着公司进一步回归正轨，管理优化后相关费用率均会持续下降。目前，中国电科合计持有公司13.87%的股份，成为公司当前第二大股东。公司此前一直受到外资股东等问题困扰，本次一举解决股东问题的同时，新国资股东还有望打开政府行业市场。公司在金融和电信行业优势明显，但在政府行业占比不高；通过中国电科，预期2020年公司能在政府端形成广泛的协同效应。
　　行业高景气持续，安全黄埔军校再出发
　　2019年在护网行动的带动下，行业整体景气度回升。而力度更大、范围更广的等保2.0等新政在2019年12月才正式实施，因此近两年安全行业增速仍有望再加速。公司以技术见长，在IPS、WAF、抗D等传统产品上依然保持着国内领先的市场份额，更是业内最早进入云安全领域的厂商之一。公司技术实力犹在，同时也加大渠道和生态伙伴建设；因此随着内部改善和行业景气持续，公司有望再次迎来高增长。
　　风险提示：等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
　　预测2019-2021年收入为16.71/21.43/26.89亿元，归母净利润为2.30/3.22/4.45亿元，利润年增速分别为37%/40%/38%，摊薄EPS=0.29/0.40/0.56元。首次覆盖，给予“买入”评级。