国信证券-鹏鼎控股-002938-财报点评：业绩符合预期，持续受益下游技术升级-200302

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　　业绩符合预期
　　2019年业绩快报，营业收入266.32亿元，同比增长3.01%；归母净利润29.20亿元，同比增长5.36%。Q4单季度公司实现营业收入92.95亿元，同比增长约8.25%；单季度归母净利润12.18亿元，同比增长0.75%；在中美贸易战的压力下，公司通过优化产品结构、技术创新提升盈利能力，同时关停营口工厂提升公司整体资源管理效率，主营业务保持了稳定增长态势，业绩符合预期。
　　顺应趋势扩大先进技术产品产能，打开长期成长空间
　　电子设备轻薄化趋势持续，以FPC产品及HDI产品为代表的高技术、高精密产品需求加速，根据Prismark预估，FPC及HDI至2022年两者复合增速分别为3.51%及4.01%，快于行业平均增速。公司以优势技术为基础，布局行业领先的HDI及高端FPC制造能力，符合行业需求趋势，成长空间广阔；同时公司长期坚持高端产品及技术定位形成的定价权，未来PCB产品需求升级趋势下，公司有望优先受益。
　　下游客户优质，问鼎全球FPC龙头
　　公司以研发技术领先驱动成长为核心战略，服务不同时期全球知名电子客户，逐步做大做强，2017年、2018连续问鼎全球FPC龙头。公司的主要大型客户包括苹果公司、微软、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo等。其中苹果2018年为公司贡献约71%的营收，目前苹果手机市场份额保持稳定，预计未来随着苹果手机综合性能要求的持续提升，公司的技术能力带来更多的市场份额，驱动公司营收增长。
　　风险提示：
　　大客户销售不及预期，行业竞争加剧
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计2019-2021净利润29.2/36.4/44.3亿元，同比增速5.3/24.7/21.8%。当前股价对应PE=33.4/26.8/22.0x。我们看好PCB行业稳定成长且盈利优质的资产，公司作为FPC全球龙头享估值溢价，，维持“买入”评级。