国信证券-宁波华翔-002048-2019年业绩快报点评：业绩超预期，一汽大众、特斯拉产业链标的-200302

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　　2019年业绩超预期，增速稳中有升
　　宁波华翔公布2019年业绩快报，全年实现营业总收入173.15亿元，同比增长16%；实现归母净利9.85亿元，同比增加34.67%；拆分Q4来看，单Q4实现营收56亿，同比增长33%（Q3+11.5%），实现归母净利3.16亿，同比增长39%（Q3+22.7%）。整体来看，公司2019年营收、利润超预期，业绩增长的主要原因在于1）2019年长春华翔9条“热成型”生产线陆续投产，配套一汽大众相关车型的热销，推动了公司业绩逆市快速增长；2）海外业务减亏趋势确立，德国华翔经营性亏损持续大幅减少。
　　热成型件产能持续爬升，客户一汽大众销量远超行业
　　公司积极布局热成型件（高强度，承重性更优），子公司长春华翔轿车消声器公司2019年9条“热成型钢”生产线（包括募集资金项目5条）实现批产，截至19年末产能利用率达80-90%，后续根据客户增长情况或继续投入新产线，为企业持续带来利润增长。公司热成型件为一汽大众配套，随着一汽大众相关车型的热销（当前一汽大众营收占比23%，2019Q4一汽大众含捷达品牌的批发销量+15%）、公司热成型生产线稳步投产，公司业绩有望进一步增长。
　　特斯拉内外饰供应商，受益于特斯拉国产化有望价量双升
　　公司当前给特斯拉Model S/X配套铝饰条，单车价值量近1000元人民币，给国产版Model 3配套智能后视镜，单车价值量约2000元人民币。考虑到1）特斯拉上海工厂Model 3/Y的产能陆续投放，2）零部件国产化率从30%提升到100%，后续看好公司配套产品的价量双升。
　　风险提示：车市景气度下行，特斯拉销量不及预期。
　　投资建议：上调盈利预测，维持买入评级
　　考虑公司2019年业绩超预期，我们上调公司盈利预测，将19/20/21年净利润由8.7/9.7/10.8亿提升至9.85/11.3/13亿，对应PE分别为15/13/11倍，当前公司已经达到我们此前中报给出的目标估值23.2元，我们根据相对估值法更新一年期目标估值为31.8元，维持买入评级。