方正证券-虹软科技-688088-营收持续高增长，产品迭代推出顺利-200301

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　　事件：公司发布2019年业绩快报，2019年营收5.6亿元，同比增长23.2%，归母净利润2.1亿元，同比增长31.2%。
　　营收持续高增长，受益摄像头升级红利。公司2017/2018/2019年营收同比分别增长32.5%/32.4%/23.2%，营收持续高增长主要来自于摄像头数量的增长带来算法难度的提升。近几年手机摄像头数量不断增长，根据IDC的预计，手机摄像头平均颗数从2019年的3.1颗提升到2022年的4.1颗，颗数的增加对算法的复杂性提出了更高的要求，作为行业的领军企业，公司会持续受益行业增长的红利。
　　非手机摄像头算法产品不断推出，产品多元化发展顺利。汽车智能驾驶方面，公司的DMS及智能座舱整体解决方案、车外智能辅助驾驶等产品得到客户逐步的认可。TOF摄像头一体化3D算法解决方案的推出，为未来3D感测摄像的普及做好前期的产品准备。目前公司完成了屏下光学指纹的识别算法原型，随着和客户共同研发的推进，预计2020年可以实现小批量出货。
　　投资建议：公司是A股稀缺的纯算法类公司，主业受益高增长的摄像头行业，我们预计2020/2021年营收7.8/10.4亿元，由于公司是计算机公司，资本市场普遍采用市销率（PS）的估值方式，公司2020/2021年PS是35.8/26.8倍，我们预计公司未来几年营收持续保持30%以上的高增长，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　1）摄像头算法面临来自主机厂商的竞争；
　　2）公司算法产品迭代速度过慢，产品没有竞争力；
　　3）智能驾驶、TOF摄像头和指纹等新产品拓展低于预期。