方正证券-食品饮料行业周报：春节提前，大众品四季度超预期，弱市下静待板块轮动-200301

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　　1、悲观情绪蔓延，板块随市场大跌，业绩超预期品种继续领涨：上周，受海外市场大跌，以及疫情可能全球蔓延的悲观预期影响，A股大部分行业下跌。食品饮料板块下跌5.29%，略跑输上证综指0.15个百分点。各细分行业中仅食品综合板块上涨，白酒、啤酒和葡萄酒等酒类板块下跌明显。食品个股中，业绩超预期个股如安井食品（20.96%）、三全食品（16.39%）、煌上煌（10.05%）、盐津铺子（8.42%）有领涨表现。
　　2、春节旺季备货提前，大众品公司四季度业绩超预期：本周业绩快报披露完毕，其中三全食品、中炬高新业绩超预期，涪陵榨菜等表现一般。而上一周洽洽食品、安井食品业绩超预期，股价表现强劲，受市场认可。从2017/2019年春节的历史数据来看，春节前移对食品公司四季度收入端利好，但可能带来一季度环比放缓，叠加今年春节疫情对节后补货影响，需要适当降低预期。而白酒企业一般会做业绩平滑，较少出现类似情况，业绩受春节错期影响小。重点公司来看，
　　1）中炬高新：四季度低基数上收入加快，而且包材、添加剂等原材料价格下降带动业绩超预期。过去一年，公司虽然经历管理层调整变化，但是经营平稳，稳中推进改革优化。短期一季度可能受疫情负向冲击影响，但是我们仍看好公司内部机制优化后逐步向上提速发展。
　　2）三全食品：四季度收入利润均超预期，与提价、春节前移有关。疫情影响背景下，家庭零售端速冻食品需求急剧上升，公司将受益明显，而且渠道库存降低，促销较弱，有望推动利润更快增长。
　　3）涪陵榨菜：去年渠道下沉，营销投入加大，导致四季度利润下滑。经历一年调整，特别是今年初疫情加速渠道去清，县级市场新增经销商经历磨合后将逐步贡献收入弹性，预计公司今年收入增速将恢复至双位数水平。而且今年新采青菜头价格略有提升，波动不大。
　　4）洋河股份：自去年二季度公司开始控量挺价，优化渠道关系，19年业绩下滑在情理之中。这主要是因为白酒行业向上升级过程中，百元价位产品存在替代压力，而且公司海之蓝、天之蓝等中档价位产品占比高，价格透明，渠道推广积极性低。此次调整主要是为了增厚渠道利润，延缓海之蓝等产品生命力，通过次高端放量带动健康发展。春节期间公司延续控量挺价动作，但是疫情放缓动销，预计会拉长公司调整时间。
　　此外，煌上煌19年业绩快报符合预期，一季度疫情影响门店经营，全年仍维持1200家新增门店目标不变，低价原材料成本储备充分。克明面业，去年四季度收入下滑，但结构优化与资产处置收益增加推动业绩较好增长，一季度受疫情影响需求大增。
　　3、疫情不改白酒行业长期向上趋势，耐心等待板块轮动：本周我们发布白酒行业专题报告，疫情对消费影响直接，目前风险释放充分，据我们测算疫情对20年白酒行业消费量影响15%左右，影响收入10%左右，市场预期和股价表现已经过度悲观。酒企节前业绩基本完成,渠道出货顺利,全年可调节余地大。疫情并不改变行业长期向上的趋势，不影响企业内在价值，行业价位升级和品牌集中趋势继续强化。高端酒确定性强，次高端趋势性机会更加明朗。危机当下是布局良机，疫情后行业有望迎来报复式消费，业绩是股价最强催化。建议重点关注符合行业趋势，弹性大的次高端品种。
　　4、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等；大众品：百润股份、安井食品、涪陵榨菜、洽洽食品、恒顺醋业。
　　5、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。