光大证券-家电&轻工家居行业每周观点：地产预期放松，家电家居谁受益？-200302

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　　◆上周回顾：市场风险偏好有所回落，基建地产板块政策预期带来相对收益
　　疫情海外扩散，资金风险偏好回落。本周疫情在海外的扩散导致的全球经济系统性风险增加，资金风险偏好有所回落：美国三大股指和欧洲STOXX600指数下行幅度均超过10%。上证综指/深证成指/恒生指数周内分别下行5.3%/5.6%/4.3%。
　　风格切换的迹象？基建和地产政策预期下，跑出相对收益。国内疫情逐步得到控制，但经济如何回暖企稳的问题便来了。基建和地产是政策调控中最重要的两环。在政策方面，地产行业表现出了“约束中求平衡，房住不炒是底线，因城施策防失速”的托底趋势。本周建筑材料/建筑装潢/地产板块周涨跌幅分别位居所有板块的第2/3/5名，跑出了相对收益。
　　那么在风险偏好边际下降+地产托底政策预期的市场环境下，政策适度边际宽松会给周期产业带来弹性机会么？在计算地产带来的品类需求弹性前，我们先考察高频跟踪数据，看看板块短期的基本面情况如何。
　　◆短期跟踪：零售降幅收窄，线上运营力度加大；龙头份额提升韧性更强
　　线上表现更好，线下需求有环比改善趋势。根据奥维云网监测的周度高频数据，疫情对零售的影响主要从2020W4开始体现（1月20日起），家电主要品类的线下渠道零售量同比下滑幅度达到80%左右。但2020W6（2月3日）后下滑幅度出现趋势性的环比收窄。线上渠道零售表现整体好于线下，前八周累计销量基本同比持平。
　　小家电更稳定，偏产品的家居产品恢复更快，部分创新品类逆周期向上。小家电主要品类线上渠道占比普遍在70%~80%左右。2020年前八周电饭煲和吸尘器线上销量分别同比+11%/+33%，而疫情期间（2020W4-W8）分别同比-7%/+25%，产品无安装属性，受疫情影响的幅度较小。而如料理机、电饼铛、多功能锅、蒸汽拖把等品类在疫情中还表现出了向上的需求弹性。
　　而家居轻工领域，偏产品、轻服务的品类恢复速度相对较快，如沙发、床垫及家居装饰品等。
　　◆风险提示：
　　国内经济增速下行风险，疫情引起的全球经济连锁反应，地产销售/竣工回暖不及预期。