银河期货-粕类日报-200302

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　　今天国内双粕盘面波动急剧放大，近远月合约盘中单边涨幅一度超3%，反应了多头资金对于市场的强烈看涨预期。我们认为今日豆粕盘面大幅上涨多头主要基于几方面因素考虑：1.昨日各媒体渠道传闻“猪瘟疫苗”研发成功，引发了资金对未来豆粕需求的看多预期；2.3月份大豆到港略低，预估在400万吨左右，部分油厂缺豆停机可能导致后续现货供应偏紧；3.近期油脂跌幅较大，盘面榨利亟待修复。以上几点我们认为是今日多头资金交易的主要思路。
　　但我们对于豆粕后续上涨的持续性仍然持怀疑态度，首先对于猪瘟疫苗而言，后续也有多家渠道传来辟谣消息，显示昨日所公布的猪瘟疫苗方案实际与去年相同，尚不具备有效性，昨日部分机构也展开访谈，其结果也表示即使临床显示有效，到实际投产也要2年以上，因而我们认为基于此逻辑存在较大偏误。对于现货收紧预期我们认为相对合理，3月大豆到港量预估在400万吨左右，较去年及历史同期相比均有所下滑，但值得关注的是，近期屠宰利润大幅好转位于历史同期高位以及屠宰收购逐渐流畅化也导致近期出栏状况的大幅好转，加之鸡苗供应仍然不足，我们预估3-4月份需求仍然是环比较大幅度下滑的态势，不排除后续豆粕需求下滑至500万吨左右的水平。受此影响，仍预估3月份豆粕将持续累库至45-50万吨左右的水平，实质仍然是累库周期，按照现在沿海大豆400万左右的库存来看，650万吨左右的压榨并不存在问题，因而资金确实存在高估成分。
　　相对而言，我们更加认可油脂跌幅较大对豆粕形成支撑，按照当前情况来看，后续油脂还是有一定的下跌可能，而美豆已基本确认下方空间不大，所以在交割月份临近之前，盘面榨利仍然需要逐步给出。但值得关注的是，经过今日豆粕上涨的带动，盘面榨利又再度给出，而当前国内需求不算太好，就此来看，豆粕上方空间仍然比较有限。
　　单边：短期资金情绪较明显，实质驱动不足，策略上不建议逆势或者追多，单边以观望为主。
　　套利：M59今日拉涨，受油厂压榨减少，短期南方地区基差将逐步企稳，反套离场，豆菜价差继续看缩小。
　　期权：今日宽跨策略回撤较严重，但思路仍然维持卖M2005-C-2700，卖M2005-P-2600，菜粕卖RM2005-P-2250继续持有