天风证券-华峰测控-688200-19年业绩位于预告中枢偏上，半导体测试机龙头御风而行-200302

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　　业绩快报位于中枢偏上，Q4净利率大幅提升
　　公司发布业绩预告，2019年收入2.55亿，同比增加16.43%，归母净利润1.02亿，同比增加12.40%，对应净利率40.05%，同比回落1.44pct。结合三季报测算，Q4单季收入0.54亿，净利润0.21亿，对应净利率38.56%，同比+8.66pct，预计主要原因包括18Q4基数较低、19Q2以来景气度回升以及公司市占率持续提升等。
　　全球半导体景气度向上，测试机国产化率不足20%
　　SEMI预计2020-2021年全球半导体设备销售额为608亿美元和668亿美元，同比+5.5%、+9.8%，中国大陆受益于晶圆厂集中建设，预计2021年设备需求将升至164.4亿美元，成为全球第一大市场。当前国内半导体测试设备市场空间约为50-60亿元，其中泰瑞达和爱德万占据80%以上份额，华峰测控市占率约为6.11%，长川为2.39%，其中华峰模拟测试机市占率40%以上，未来有望充分受益于半导体产业链的国产化。
　　公司为国内半导体测试机龙头，客户资源优质且粘性强
　　公司为国内半导体测试机龙头，是国内前三大封测厂商（长电科技、通富微电、华天科技）模拟测试领域的主力供应商，晶圆制造客户包括华润电子等，设计领域客户包括矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等，其他客户包括华为、意法半导体、芯源系统、微矽电子等。近三年客户数量和单客户销售额稳步增加，前五大客户留存率100%、前十大客户留存率95%。
　　募投加码SoC测试机，打开成长空间
　　公司募投加码SoC测试机，建成后将具备年产200套产能，对应市场空间扩大为原来3倍（国内模拟测试机市场空间4.31亿、SoC测试机市场空间8.45亿）。公司在SoC测试机领域具备较为充足的技术储备，与现有业务协同性强，有望实现快速发展。
　　盈利预测与投资评级：公司公告2019年归母净利润1.02亿，维持原有盈利预测，预计2020、2021年净利润分别为1.3亿和1.7亿，对应PE为121倍和93倍，持续推荐，维持“买入”评级！
　　风险提示：半导体行业周期波动、市场竞争大幅加剧、上游原材料价格波动、SoC类产品研发不及预期等