德邦证券-2月PMI数据点评：疫情影响下PMI大幅下滑-200302

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　　投资要点：
　　生产需求骤降，就业形势不容乐观。受新冠疫情冲击，2月制造业PMI指数从上月的50.0%大幅回落至35.7%，创出2005年有数据以来的新低。本月生产指数较上月暴跌23.5个百分点至27.8%，新订单指数大幅回落22.1个百分点至29.3%，新订单指数相对生产指数高1.5个百分点，表明需求情况相对较好。
　　制造业从业人员指数方面下跌15.7%至31.8%，非制造业从业人员PMI也下跌了10.7%。有非制造业中，建筑业从业人员与服务业从业人员分别下跌23个百分点、8.5个百分点至32.3%和38.9%，显示服务业相对受影响较小。总体来说，新冠疫情对用工需求造成了显著冲击。
　　价格指数回落相对较。2月原材料库存指数下滑显著，但产成品库存小幅上升。原材料库存大幅下滑13.2个百分点至33.9%，而2月产成品库存小幅回升0.1个百分点至46.1%。
　　价格变化幅度相对较小，主要是供需均出现下滑。主要原材料购进价格指数由上月的53.8%小幅下滑至51.4%，而出厂价格指数由上月的49%下滑至44.3%。
　　疫情在全球扩散，内外需承压。本月内外需均出现大幅下滑。本月新出口订单指数暴跌20百分点至28.7%，进口指数也由上月的49%大幅下滑17.1个百分点至31.9%。近日新冠疫情在中国大陆之外开始快速蔓延，日本、韩国、意大利及伊朗等多国确诊病例增速较快，短期将对后续的出口造成更大的影响。
　　大企业复工率相对较高。本月的PMI数据从企业规模上看，大型企业PMI较为稳定，较上月小幅下滑0.3个百分点，中、小型企业PMI分化，中型企业PMI回升1.9个百分点至51.4%，为今年以来的最高点，并重回扩张区间，小型企业PMI回落2.2个百分至47.2%，为今年来的最低点。从生产情况看，中、小型企业生产指数也出现大幅分化。
　　建筑业受影响程度较服务业更大。本月非制造业商务活动指数为29.6%，较上月回落24.5个百分点。其中，服务业PMI较上月大幅回落23百分点至30.1%，建筑业PMI大幅回落33.1个百分点至26.6%，建筑业受影响幅度较服务业更大。
　　本月综合PMI产出指数较上月大幅回落24.1个百分点至28.9%。总体来看，本月PMI受疫情影响较大，供需同步下滑，价格指数影响相对较小，内外需下滑严重，后续仍将承压。
　　风险提示：中美贸易战谈判不达预期；新冠疫情加速蔓延；全球经济加速下行