银河国际-槟杰科达-1665.HK-面对逆境-200302

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　　面对逆境
　　■槟杰科达手头订单减少，部分是由于行业动态改变，以及交货周期缩短。公司管理层对中期前景保持乐观。
　　■由于新冠肺炎疫情，供应链受到干扰，这可能会影响公司短期内的经营业绩。
　　■公司将继续提供定制解决方案，并专注于提高盈利能力以推动利润增长。我们相信，公司将通过并购和多样化客户群实现增长。
　　■考虑到疫情或导致收入增长放缓，我们下调了2020年和2021年的净利润预测。
　　■我们将目标市盈率从17倍下调至15倍，目标价从2.66港元小幅下调至2.60港元，并将基准年推移至2020年。近期公司股价调整，已带来了良好的进场机会。
　　订单减少不是障碍
　　公司的手头订单从2019年9月底的2.41亿令吉下跌到2019年12月底的约2亿令吉。这是由于行业动态改变，以及交货周期缩短。根据行业的新闻，该公司最大的客户已经改变了其业务模式，而且提供了更为保守的资本支出指引，但这对槟杰科达的前景并没有真正的影响。公司参与了不同类型的项目，例如汽车，医疗和智能手机，而且管理层对订单的变化没有任何担忧。但新冠肺炎疫情造成了不确定性，因为供应链中断将影响公司的生产。
　　增长动力
　　从长远来看，我们认槟杰科达未来几年的增长将主要受以下因素推动：1).与客户更深入的合作，提供测试设备和解决方案，以满足更广泛的产品系列和细分市场中智能传感器的采用需求；2).扩大3D传感器模块测试设备和解决方案；3)持续及积极地投入不同行业，特别是汽车和医疗领域；4).工业4.0盛行有利于工业自动化(FAS)市场的扩张。槟杰科达已经推出了用于安卓智能手机的3D感测测试设备，因此我们可能会在FY20年看到公司有重大突破。管理层重申，公司将寻找并购机会以支持其增长。公司财务状况良好，我们预计公司将不会发行新股本以资助未来的并购。
　　调整预测
　　考虑到新冠肺炎疫情，我们下调了公司的销售增长预测，并分别将FY20及FY21的盈利预测下调7.6%，将目标价从2.66港元下调至2.60港元，目标市盈率从17倍下调至15倍。我们给予槟杰科达的目标市盈率与其他香港上市的同业有折让。最近的股价调整部分是由于担心新冠肺炎疫情对供应链的影响。我们认为近期公司股价调整，已带来了良好的进场机会。