华创证券-良信电器-002706-2019年业绩快报点评：业绩符合预期，5G和新能源业务有望快速增长-200301

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　　事项：
　　2019年营收增长29.53%，净利润增长23.11%，符合市场预期。公司2019年营收20.39亿元，同比增长29.53%，净利润2.73亿，同比增长23.11%，符合市场和我们的预期。公司第四季度营收5.33亿，同比增长53.43%略超预期，净利润0.20亿，同比增长815%，环比下降79%，主要是由于公司在每年年底销售激励费用较多，过去几年的四季度营收增长较好但利润贡献有限。
　　评论：
　　公司的地产客户主要为行业龙头，份额不断提升，智能家居业务增长迅速。去年我国房屋竣工面积从下半年起下滑持续收窄，1-12月实现累计同比增长2.60%，今年年初行业虽然受疫情影响，但近期政府稳经济诉求进一步加强，多个城市密集出台房地产支持政策，预计房地产逆周期调控力度将进一步加大，提升对低压电器产品需求。公司在地产领域主要客户为万科、龙湖、绿地等行业龙头，去年碧桂园、中海地产等新增客户为公司贡献较大增量，公司在国内前30大地产公司签约超20家，而地产行业龙头集中度持续提升。我们预计去年公司地产领域同比增长25-30%，今年有望持续快速增长。在智能家居领域，公司与万科等企业合作进展顺利，预计去年实现7000-8000万收入，同比翻倍增长，今年有望持续高速增长。
　　通信领域受益于5G建设，公司微断产品供货华为料将持续高速增长。我国去年正式启动5G商用，截至2019年底已开通5G基站约13万个，赛迪顾问预测2020年国内将建设30万个基站，2021年建设47万个基站。良信电器在通信行业与华为、艾默生等客户长期维持良好合作关系，专门针对5G开发的1U微型断路器产品去年下半年开始供货华为，月度出货量不断攀升，我们预计去年公司5G业务有望实现7000-8000万收入增量，今年有望实现2-3亿收入，预计将带动通信板块持续快速增长。
　　新能源领域去年下半年起显著改善，今年国内光伏需求好转预计公司将快速增长。去年国内光伏装机受指标下发较晚等影响同比下滑，年底开始好转，而海外光伏装机持续稳健增长。公司在光伏新能源领域是龙头企业阳光电源等的主要供应商，去年上半年因国内需求下降同比下滑，下半年起显著好转，我们预计全年实现近2亿元收入，同比增长约50%。今年国内光伏装机预计将实现30%以上增长，预计公司在新能源领域也有望保持较快增速。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们根据业绩快报小幅调整2019年业绩预测为2.73亿（此前预测值为2.79亿），维持2020-2021年盈利预测为归母净利润3.52、4.42亿，同比增长29%、26%，EPS为0.45、0.56元，由于公司在5G和新能源行业增长加速，考虑到公司的行业领先地位和长期成长空间，给予2020年25倍PE，上调目标价为11.5元，维持“强推”评级。
　　风险提示：房地产投资超预期下降，行业竞争加剧价格大幅下滑。