银河国际-中国水泥行业周报：下游需求逐步复苏，但仍受到工人返岗进度影响-200301

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　　■上周42.5级水泥的全国均价下降0.7%至455元人民币/吨。
　　■上周平均煤价维持平稳于559元人民币/吨。
　　■随着更多工人重返工作岗位，建筑项目的复工进度将在未来几周逐步改善。
　　■我们覆盖的水泥股上周平均上涨0.95%。
　　上周行情概述
　　上周，42.5级水泥的全国均价为455元人民币/吨，按周下跌0.7%。期内江苏、江西、福建、粤东和邵阳（湖南）的水泥价格下跌了30-50元人民币/吨。2月下旬，华南的建筑工程逐渐复工。随着总体水泥需求上升，付运量增加了10C20%。总体而言，下游需求仅恢复到正常水平的20%到30%，这是由于许多建筑工人尚未回到工作岗位。预计未来两周的水泥需求会继续逐步复苏，而水泥价格或继续维持温和下降趋势，这将触发需求更快回升。上周，全国平均库存水平从71.63%增加到72.63%。
　　上周煤价保持稳定
　　环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周维持在559元人民币/吨，较去年同期低2.78%。
　　返岗建筑工人有限导致建筑项目仅逐步复工
　　尽管多地政府已采取措施鼓励复工和复产，但上周建筑工程仅逐步复工，主要是由于工人被安排分批返回工作岗位以避免火车和公共汽车拥挤。因此，中南部的水泥付运量仅为正常水平的20%至30%。西南部的情况较好，达40%至50%。但是，华北的水平仍然很低，仅为5-10%，这不仅是由于新冠肺炎爆发所致，而且还由于季节性因素。随着越来越多工人返岗，建筑项目的复工速度将在未来几周逐步回升。
　　我们覆盖的水泥股上周平均上涨0.95%
　　表现最佳的是海螺水泥-A[600585.CH;减持]，股价上周反弹4.98%；金隅集团[2009.HK;增持]的表现相对最弱，全周下跌3.10%。