光大证券-基础化工行业深度：电解液新型锂盐材料之双氟磺酰亚胺锂（LiFSI），市场潜力可观，新型锂盐LiFSI国产化进程加速-200301

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　　双氟磺酰亚胺锂盐（LiFSI）：下一代溶质锂盐
　　长期以来，LiPF6是商业化应用最为广泛的锂电池溶质锂盐，但LiPF6拥有热稳定性较差、易水解等问题，容易造成电池容量快速衰减并带来安全隐患。新型电解液溶质锂盐LiFSI具有远好于LiPF6的物化性能：1、更高的热稳定性――LiFSI熔点为145℃，分解温度高于200℃；2、更好的电导率；3、更优的热力学稳定性――LiFSI电解液与SEI膜的两种主要成分有很好的相容性，只会在160 ℃时与其部分成分发生置换反应。故LiFSI能够很好地弥补LiPF6的不足，是一种更加优质的电解液溶质锂盐。
　　需求驱动发展，LiFSI市场空间广阔
　　国家对未来新能源汽车的能量密度和安全性提出了更高的要求，将推动电解液往高压、高安全性的方向发展，为更高安全性的LiFSI带来发展机遇。如今，随着全球锂离子电池需求量的迅速扩张，电解液产销量加速增长，必定将带动LIFSI的使用量逐年上升。
　　我们对LiFSI未来的需求和市场规模进行了测算。若将LiFSI作为通用锂盐添加剂，2020年LiFSI的需求量将达到3500吨，市场规模约28亿；2025年需求量将达到1.3万吨，市场规模约105亿。若将LiFSI作为溶质来替代现有的锂盐，当LiFSI的市场占有率达到20%时，2020年LiFSI的需求量将为0.57万吨，市场规模约46亿元；2025年需求量将达到2.1万吨，市场规模高达170亿元。未来，无论是作为通用锂盐添加剂，还是直接作为核心溶质，LiFSI的需求将呈现快速增长态势，市场前景十分广阔。
　　企业加码布局，LiFSI国产化有望
　　近年来，国内企业持续加大研发投入，已成功突破技术壁垒，并着手建设LiFSI产线，逐步打破其被国外企业垄断的市场格局。2019年，全球共有LiFSI产能1400吨，其中国内产能800吨，成为全球最大的生产国。未来，随着新宙邦、天赐材料等新建LIFSI项目的逐渐投产，国内将总共拥有11400吨LiFSI生产能力，全球占比将近75%，LIFSI的国产化进程将进一步加快。
　　投资建议
　　国家对未来新能源汽车的安全性提出了更高的要求，LiFSI作为在安全性和稳定性上更优的电解液溶质，未来将迎来广阔的市场前景。故我们推荐现有及在建LiFSI生产线的公司：新宙邦、天赐材料；建议关注在建LiFSI生产线的公司：永太科技。
　　风险分析
　　新能源汽车产量不及预期风险；LiFSI电池产业化不及预期风险