国信证券-华策影视-300133-2019年年报快报点评：轻装上阵，2020年有望拐点向上-200302

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　　商誉及资产损失计提导致业绩大幅亏损
　　公司业绩快报2019年度实现营业收入25.77亿元、归母净利润-12.95亿元，同比分别下滑55.55%、712.87%，对应全面摊薄EPS -0.73元；其中Q4实现营业收入12.67亿元、归母净利润-13.19亿元，同比分别下滑-42.8%、-812.8%；收入下滑主要受行业周期影响，净利润大幅亏损主要在于公司计提商誉减值准备约8.4亿元，计提长期股权投资减值准备约1.8亿元，计提存货减值准备约1.3亿元，合计11.5亿元。
　　行业周期拐点向上，新剧有望带动20年业绩拐点向上
　　1）商誉及资产损失计提之外，影视剧收入及毛利率大幅下滑也是2019年公司利润大幅下降的重要原因。收入方面，受监管周期等因素影响，影视行业全年备案、开机、上线项目同比出现大幅下滑；公司电视剧销售数量及收入亦显著下降；2）受限价令等因素影响，部分库存内容产品毛利率遭受较大压力；3）展望2020年，监管政策趋于稳定、下游字节跳动入局之下平台格局有望再生变化；上游内容生产出清之下，头部公司集中度有望持续提升；同时要素端成本有效控制、新开机项目毛利率有望逐步回升，公司及影视剧行业经营拐点将逐步显现；4）近期公司新剧《下一站幸福》、《完美关系》收视表现优异，凸显公司优秀的制作能力，新剧持续推动下，公司业绩有望迎来反转向上时刻。
　　投资建议：看好公司底部反转可能，维持“买入”评级。
　　我们预计公司2019/20/21年归母净利润分别为-12.9/5.6/6.4亿元，对应同期摊薄EPS分别为-0.72/0.31/0.36元，当前股价分别对应2020/21年25/28x PE，我们持续看好公司底部向上可能，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩低于预期；监管风险等。