华西证券-电子行业：科技基建提速加量，5G终端蓄势待发-200302

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　　事件概述:
　　据央视和新华网信息，中国移动表示2020年“建设30万个5G基站”的目标不会变，今年将在全国地级以上城市建设5G网络。中国联通和中国电信计划今年上半年与中国电信合作完成47个地市、10万基站的建设任务，三季度完成全国25万基站建设，较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。
　　分析与判断:
　　5G基站具备科技基建属性，运营商加速建设有望带动产业链公司业绩超预期
　　受疫情影响，国内运营商的基站建设虽然迟到，但不会缺席，最终有望超预期。中国移动全年30万个5G基站目标不变，意味订单将集中在今年二三四季度释放；电信联通计划三季度完成25万基站建设，意味着订单将集中在二三季度释放，考虑到四季度基站建设不会停止，意味着全年建设总数将超过此前预期。我们判断，产业链公司获取订单将集中在二三季度消化，顺利跨过一季度疫情导致的业绩坎坷，同时在基站建设总量超预期的背景下，全年业绩有望呈现前低后高，完美收官。
　　疫情或将改变消费者手机购买习惯，线上份额有望大幅增加
　　受到疫情冲击，据IDC预估，2020年上半年全球智能手机出货量将同比下降10.6%。分季度看，疫情可能导致一季度手机销量降至低点，二季度逐步修复。中国作为全球智能手机的主要消费市场和绝对优势的制造中心，随着国内疫情控制收敛，生产供给和换机消费将逐步恢复。同时，我们注意到，以小米10为代表的线上发布会受到空前的市场关注度，开启预售之后小米10Pro（均价5499元）一天售卖10万台，超出市场预期。我们认为，消费者在疫情期间培养出线上购买手机的消费习惯，将带动2020年上半年手机线上销售比例大幅增加，可能会导致购买行为的永久性转变，从而带来手机品牌竞争格局的边际变化，利好线上销售比例较高的小米等品牌。
　　坚定看好科技基建加速之下的5G换机大周期，一季度蛰伏，展望全年积极乐观，头部集中加速
　　5G基站建设速度和总量乐观，催动5G网络加快成熟，有望迎来5G手机销售的集中爆发。站在当前时点，即将陆续迎来苹果手机SE 2代、华为P40系列、OPPOFind2、Realme X50Pro、红米K30 Pro等各大品牌新品发布会，产业链积极备货，业绩有望在二三四季度持续释放。与此同时，供应链公司行业集中度有望进一步提升，利好头部厂商。据工信部数据，2月26日全国中小企业复工率为32.8%，7个省份超过40%。据中企联数据，2月20日中国制造业500强企业复工率97%，平均员工到岗率66%。可以看到，在疫情过程中，制造业500强企业复工率远高于中小企业，意味着在疫情结束后，头部企业将具备更快的恢复能力。
　　投资建议：
　　我们从5G基站建设和5G终端两条主线梳理电子行业受益公司。
　　5G基站PCB和覆铜板：深南电路、沪电股份、景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技；
　　5G终端射频天线和新工艺：卓胜微、顺络电子、鹏鼎控股、立讯精密、信维通信、电连技术、工业富联。
　　风险提示：
　　疫情全球扩散带来的宏观经济下行，5G建设进度低于预期，5G手机出货量低于预期，上游原材料价格大幅波动等风险。