中泰证券-生益科技-600183-拟分拆生益电子科创板上市，子公司有望驶入快车道-200302

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　　生益电子经历股权变动仍然成绩靓丽，治理能力堪称行业标杆。由于历史原因生益电子基础差底子薄，但生益科技接手后任其独立运营，第二年就扭亏为盈，自2013从TTM剥离，公司整体运营业绩便走上了快车道。公司在14-18年持续在基础研发和固定资产上扩产，拥有了配套高端通信板、服务器、消费电子、汽车等多行业下游客户的制造能力，并工艺水平和良品率皆居行业前列。在归属生益科技后营收从13年的3.2亿元提升到18年的21亿元，营收占比从5%提升至17%；净利润从13年757万元飞跃至18年的2.2亿元，利润占比也从1.36%提升至17%。而且生益电子机会嗅觉敏锐，本身已经具备高端通信板的制造能力，还在18年逐步投入数亿元5G相关产品的扩充，提升高端产能，19年H1加速上行，营收达到12.82亿元，同比增长4.29%；净利润1.93%亿元，同比增长127.69%。
　　子公司科创板若成功上市将带来多重优势，生益系未来增速将叠加提升。由于生益电子综合实力强劲，财务指标和运营状况健康，母公司生益科技将其拆分上市在一定程度上向表明了对生益电子业务增长的信心。向市场融资提升了生益电子的筹资能力，有利于加速生益电子的生产技术迭代，产品结构的优化与升级以及公司整体规模的扩张。在电子行业的周期爆发中提高市占率和产品竞争优势，进一步稳固行业内地位。而公开披露信息有助于优化生益电子的形象，将子公司的优秀质地充分显现在聚光灯下能向市场提供自己更为清晰的业务和财务状况。子公司在行业内品质和文化成就卓越，但管理团队始终低调在资本市场水面之下，充分的公布也能增加市场对子公司的信心。此外，科创板目前估值相对较高，长期看能增厚生益科技业绩提升母公司的估值中枢。
　　借东风驶尽船，业务能力底蕴雄厚未来可期。子公司技术先发优势明显，订单处理能力优于其他公司，高议价能力和高品控保证优秀的成本管理能给公司带来更高利润。公司是核心服务器供应商，而具竞争力的HDI生产能力使得公司能够横向扩展下游产品结构，涉足消费电子、工控、汽车等其他领域。考虑到当前通信和服务器领域盈利能力较强，公司也在其相关领域订单占比也较高，但小批量特种板的制造能力也保证了公司在其他领域也依具强竞争力。根据历年年报，生益电子在万江、东城设有厂区，选定江西吉安作为新厂区，项目建成后生益电子的接单和盈利能力将大幅提升，若成功登陆科创板，产能瓶颈将被打开，资本助力生益电子进一步提速增长。
　　风险提示事件：子公司上市进度不及预期