东兴证券-超图软件-300036-根植GIS，打造智慧城市操作系统-200227

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　　事件：
　　公司于2月26日晚发布《2019年度业绩快报》，2019年公司实现营业总收入17.02亿元，同比增长12.15%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长28.67%。
　　点评：
　　国产替代强化公司龙头地位：
　　目前，公司的GIS软件产品在国内企业中市场占有率第一。公司最新发布的SuperMap GIS 10i，融入AI技术，已获华为云鲲鹏云服务兼容性证书，具备国产化替换的实力。随着美国针对某些地理空间图像软件发布新的出口管制措施和我国自主创新的增强，公司在国内的市占率有望进一步提升。
　　全力打造智慧城市操作系统：
　　三定逐步完成后，国土空间规划已逐步展开，此前国务院要求2020年底前完成三条控制线划定和落地，纳入全国统一、多规合一的国土空间基础信息平台，上海数慧、南京国图以及公司战略合作的特力惠在市场上都有较大优势，预计2020年将为公司贡献相当订单收入体量。
　　公司依托建设自然资源确权登记信息系统的丰富经验，后续将在省市县各级参与建设，全力打造智慧城市操作系统。随着产业景气度不断提升，为公司业绩持续提升注入强大动力。
　　公司盈利预测及投资评级：
　　公司近三年营业收入平稳增长，预计公司2019到2021年收入分别为17亿、20亿和23亿，归母净利润分别为2.1亿、2.8亿和3.7亿，对应PE分别为60倍、45倍和34倍。考虑到公司确定受益国产替代过程，将评级提升为“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；业务拓展不及预期。