中信证券-电子行业每周市场动态追踪：疫情全球蔓延，元器件缺货加剧，华为事件延期-200302

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　　我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性战略配置价值，建议关注半导体、面板及各行业现金流好的龙头公司。短期疫情或导致风险偏好降低，板块整体承压；但中长期看2020年为电子扩张阶段，板块盈利能力角度看，本次疫情期间电子板块盈利能力更高、确定性更强，我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值。
　　疫情蔓延至全球，奥运会等体育赛事或延期，中国红外等抗疫情产品有望出口全球。新冠疫情目前已蔓延至全球，根据WTO统计截至2月28日中国境外确诊人数已增至4691例，韩国、日本、伊朗等地确诊病例持续攀升，而根据俄罗斯卫星通讯社报道欧足联正考虑停办或推迟欧洲杯，目前新冠疫情已成为影响全球性公共卫生事件，而口罩、红外测温设备等防疫物资或将出现全球性短缺问题，国内厂商由于前期紧急复产并扩张产能，后续有望出口至国外支持全球疫情防控工作。以红外测温仪为例，睿创微纳、高德红外、大立科技、海康威视、大华股份等厂商的整机产能已恢复至较高水平，后续在满足国内需求同时有望加速海外布局。
　　全球产业链影响下，元器件缺货及涨价潮开启，其中MLCC在3~5月份具备涨价基础全年有望保持景气；半导体存储器价格连续两月上涨，后续价格仍有上涨动力。全球MLCC主要产能在中国大陆，国巨苏州园区占集团约70%，春节后疫情防控要求下复工慢、复工难问题出现，2月底仅能恢复到40%左右的水平。行业库存水位处于历史低位，国巨已经低于30天，公开表述价格将适度反映供需。我们判断大概率3月份开始MLCC原厂价格将有所上涨，本轮提价幅度有望达到20~30%。根据我们跟踪的DRAMX价格数据，自2019年12月DRAM价格触底至今，DRAM现货价格已上涨约20%。从周期来看，存储器周期约3~4年，上次DRAM价格低点在2016年中，上次高点在2018年初，目前DRAM价格仍然处于历史周期底部区间。由于供给端前期产能扩张节制以及部分产能转向CIS，需求端数据中心需求恢复，我们认为价格后续仍有上涨动力。
　　美国对华为的新一轮制裁后续若进一步升级，打击重点或将是芯片制造供应链。据路透社报道，特朗普政府原计划2月28日召开的内阁层级会议已改期到3月11日召开，讨论限制向中国、华为出口技术的新办法。预计美国商务部长罗斯(Wilbur Ross)、国防部长埃斯珀(Mark Esper)、国务卿蓬佩奥(Mike Pompeo)和财政部长姆钦(Steve Mnuchin)将出席。产业调研显示，过去一年华为在IC设计端已基本实现自研替代或非美供应商切换，美方继续施压意义不大，甚至可能因为美国芯片厂商业绩下滑而放松监管；而制造端华为高度依赖台积电，且上游半导体设备、EDA软件仍被美国厂商垄断，预计将成为美方重点施压的方向。重点推荐制造转单预期受益标的中芯国际。
　　本周电子公司继续复工，预计至3月中旬恢复到正常状态；三月往后主要关注交通导致的原材料缺货及产成品风险问题，龙头公司有更多优先资源。本周为疫情影响下的春节后工厂第三周复工时间，从复工率来看，电子企业整体落在50%-70%区间，另有部分电子公司年前IOT订单持续旺盛，产品供不应求，春节期间留守员工较多，复工率相对较高。我们预计电子企业工厂将分3-4批有序逐步复工，叠加春节本身即为招工季会有人员流动，预计供给端复工率恢复到往年水平的时间预计在三月中旬至三月底之间。春节复工后，受疫情影响国内需求弱势，且主要厂商春节期间均有原材料备货，供应链风险预计二月较弱。然如果疫情持续，叠加交通不畅，原材料缺货现象有可能在复工满载后半个月出现，越往下游供应链风险越大。需要强调的是，行业龙头在供应紧张的情况下能获得更多优先资源，龙头公司体量大，资金最为充足，是供应商优先保证供货的对象。
　　市场回顾与策略展望：本周（2020年2月24日至2月28日），A股中信电子行业指数下跌9.68%，跑输沪深300指数4.63pcts，跑输创业板指数2.71pcts，跑输中小板指数4.08pcts，跑输上证综指4.43pcts。电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名30/30，费城半导体指数下跌9.81%，台湾电子指数下跌3.89%，恒生资讯科技业指数下跌4.29%。沪深300下跌5.05%，上证综指下跌5.24%，中小板指下跌5.60%，创业板指数下跌6.96%。本周A股电子板块行业PE为74.97倍，较沪深300估值溢价536.87%；港股电子行业PE为29.15倍。
　　风险因素：板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡。