中泰证券-长春高新-000661-获批国产首个鼻喷流感疫苗，有望依靠便利性抢占市场-200302

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　　投资要点
　　事件：2020年3月2日，公司公告控股子公司长春百克生物科技股份公司取得冻干鼻喷流感减毒活疫苗的药品注册批件，药品批准文号为国药准字S20200002。
　　获批国产首个鼻喷剂型流感疫苗，有望依靠便利性抢占市场。近3年流感季中国流感疫情高发，流感样病例就诊比（ILI%）同期同比均有所提升，比如2017-2018年第一周达到6%左右，远超历年的3%左右水平。流感病毒疫苗是预防疫情的有效手段。过去中国流感疫苗接种率仅有2%-2.5%左右，远低于欧美地区10%以上的接种率。受益于近年来的流感疫情高发以及新冠病毒疫情对公众的教育，我们预计流感疫苗认知度有望不断提升，未来逐步成长为消费型大品种，渗透率提升至5%以上。百克生物获批鼻喷剂型三价流感疫苗，与普通注射剂型相比无需注射、具备局部粘膜免疫效应，在使用便利性上有较大优势。国际同类产品FluMist 2018年销售1.1亿美元左右，峰值销售2014年2.95亿美元左右。按照未来流感疫苗接种率5%、公司市占率10%计算，假设价格约200元/针计算，我们预计该品种市场潜力可达14亿元。
　　展望2020年，我们预计金赛药业虽然受疫情影响Q1新患，但后续季度有望逐步追赶，全年仍有望实现稳健较好增长；百克生物流感疫苗有望在2020年下半年正式获得批签发贡献增量，带状疱疹病毒疫苗正式开展临床Ⅲ期试验为长期发展提供增量动力。此外，公司对外投资参与生物类似药、利多卡因透皮贴片、肺炎球菌疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等新型产品研发，布局长期发展方向。
　　盈利预测与投资建议：假设鼻喷流感疫苗按照正常生产周期顺利生产、获得批签发，2020年下半年开始贡献收入，我们小幅上调2019-2021年公司营业收入分别为75.75、99.75、125.33亿元，同比增长40.93%、31.68%、25.65%；归母净利润分别为17.28、26.90、34.52亿元，同比增长71.69%、55.65%、28.35%，对应EPS为8.54、13.29、17.06元。公司是生长激素行业龙头，受益于行业高景气、2020年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：生长激素竞争加剧的风险，鼻喷流感疫苗生产进度低于预期的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。