国信证券-回天新材-300041-2019年业绩快报点评：产品结构优化，高端领域实现突破-200302

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　　事件：公司发布2019年业绩快报，公司2019年实现营业收入18.80亿元，同比增长8.06%，归属上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长32.27%，2019年EPS为0.38元，同比增长36.24%。
　　重研发降成本，产品结构升级促进公司盈利增长
　　2019年公司产品结构升级带来了盈利能力提升。从2018年开始受到原材料价格上涨，公司营收增速有所放缓，公司在19年淘汰掉一些低毛利和低门槛的产品，主攻5G通讯电子，轨道交通等高端市场，虽然短期营收受到影响，但是高附加值产品占比增加，2019前三季度毛利率达到32.5%，较2018年增长了7.2个pct，公司盈利能力显著增强。
　　优势市场产能稳步增长，规模市场客户拓展硕果累累
　　客车和光伏胶等为公司的优势市场，公司市场占有率高，公司2019年底新建成年产2万吨聚氨酯胶粘剂项目及年产1万吨车辆用新材料项目，通过扩产稳住优势市场份额。乘用车、膜产业、建筑行业和软包装为胶粘剂规模市场，2019年公司大客户拓展硕果累累，新产品进入长安等车企，建筑领域公司进入万科品牌库，软包装领域打造了一批千万级客户。对于规模市场，公司将换道超车，通过规模和管理优势提升市场占有率，不断拓展大客户力争进入第一梯队。
　　通讯电子和轨道交通等高端领域实现突破
　　2019年5月后，公司与华为合作升级，供货产品达50多项，应用领域从原来的逆变器用胶，增加至芯片手机基站等核心领域。轨道交通领域，2019年公司拿到中国中车某车型新项目一半的订单量，年销售额达到5000万元，实现了重大突破。高端胶粘剂市场毛利率高增速快，国产替代下公司这块业绩将显著增长。
　　投资建议：首次“买入”评级
　　我们预计公司2019-21年归母净利润1.57/2.90/3.85亿元，同比增速32/85/33%，摊薄EPS=0.37/0.68/0.90元，当前股价对应PE=19.9/12.9/10.3，首次“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；下游需求增速不及预期。