中信证券-有色金属锂钴行业专题报告：关注日韩疫情对中国锂钴产业的冲击-200303

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　　日韩疫情持续扩散可能对新能源产业链造成冲击。我国钴锂原材料及正极材料出口量呈现快速增长态势，且出口高度依赖日韩市场，氢氧化锂和三元前驱体等产品受影响较大。钴酸锂和三元正极材料进口规模大，若日韩疫情造成下游企业转向国内采购，将对企业出货量形成支撑，建议关注寒锐钴业和当升科技。
　　日韩疫情持续蔓延，可能对钴锂新能源产业链产生不利影响。上周以来韩国新冠肺炎疫情迅速扩散，感染人数已超过4000人，是海外疫情最严重的国家，日本感染人数也近1000人，全国多个国家和地区已经对日韩采取了入境限制或禁止前往的警告。日韩在全球锂离子电池和电池材料产业中占据重要地位，2019年动力电池出货量占比超过40%，正极材料产能超过40万吨。若后期日韩疫情持续扩散，造成其国内企业停产减产，可能对钴锂下游消费造成冲击。
　　中国钴锂及正极材料出口量逐年抬升，氢氧化锂和钴酸锂出口依赖度高。随着新能源汽车产业不断发展以及国内企业深度参与全球供应链体系，我国钴锂材料出口量呈现快速增长态势。2019年主要钴锂原材料和电池材料中，氢氧化锂和钴酸锂出口依赖度较高，全年出口量占产量比例超过50%，三元前驱体出口依赖度也较高，2019年达到24%。若全球疫情持续扩散，预计将对国内钴锂及正极材料产品出口业务造成冲击，影响企业订单执行。
　　中国钴锂材料出口高度依赖日韩，氢氧化锂和三元前驱体受影响或较大。2019年，我国主要钴锂产品及正极材料出口地区中，日韩均占据主导地位。其中氢氧化锂和三元前驱体出口对日韩市场依赖度超过95%，三元前驱体基本全部出口向韩国。碳酸锂、硫酸钴出口对日韩依赖度超过80%。与动力电池产业链相关材料相比，传统消费锂电产品和钴粉等对日韩市场依赖度相对较低。
　　钴酸锂与三元正极材料进口可能受影响，下游或转向国内采购。2019年我国三元正极材料进口量3.82万吨，同比增长85%，且进口量远高于出口量，钴酸锂进口量1.84万吨，规模同样较大，若日韩疫情扩散导致其国内正极材料企业停产减产，可能会对我国正极材料进口业务产生影响，下游企业或转向国内采购，对国内正极材料企业出货量形成支撑。
　　风险因素：日韩疫情蔓延影响下游消费复苏，钴锂产品价格波动的风险。
　　投资策略：日韩在全球动力电池及相关材料产业中占据重要地位，国内钴锂及正极材料出口高度依赖日韩市场。若后期日韩疫情持续扩散导致相关产业出现停产减产，预计将对钴锂下游消费造成明显冲击，影响国内企业出口业务和订单执行情况。疫情同样有望对国内正极材料进口业务造成冲击，可能使得下游企业转向国内采购，对国内企业出货量形成支撑。建议关注寒锐钴业和当升科技。