东吴证券-绿盟科技-300369-业绩显著改善，持续高增长可期-200303

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　　事件：
　　公司发布业绩快报，2019年实现营收16.71亿元，同比增长24.26%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长36.82%。
　　投资要点
　　业绩大幅增长，电科入股协同效应初显：公司2019年归母净利润落在业绩预告区间（2.1-2.4亿元）的上限，基本符合市场预期。公司扭转了2016年以来的低增长趋势，实现大幅增长，一方面，受等保2.0、新兴安全、信创等多因素推动，网安行业景气度持续提升，公司加大了产品研发投入，加强了合作伙伴生态系统建设，促进了业务持续快速增长。另一方面，电科入股成为第二大股东后，公司小非股权问题得到落地，通过进一步加强内部经营管理，提升了经营效益。同时，与电科入股后在政府等行业发挥协同效应，实现新领域的拓展。Q4实现营收8.05亿元，同比增长18.38%，归母净利润2.40亿元，同比增长13.21%。
　　政策助力车联网，绿盟科技汽车安全业务有望再提速：近期，国家发改委等11部委联合重磅发布《智能汽车创新发展战略》，其中重点强调了智能汽车的网络安全问题。绿盟科技在车联网安全方面一直深耕安全研究产品化的路线，已形成产品级的安全解决方案及安全服务的业务能力。面向智能汽车，覆盖车辆终端、移动终端、路侧单元、车联网云服务等要素，开展基于车联网端到端网络安全持续化、体系化监测与防护产品，构筑车内通信、车外通信、关键部件（ECU、网关、域控制器、接口设备等）、关键数据系统等纵深安全防护能力。随着车联网建设的推进，亦将带动相关网络安全配套需求，公司将显著受益。
　　深化渠道合作生态建设，行业和业务合作双管齐下：公司今年将继续深化与生态伙伴的合作。行业方面，除了绿盟传统的金融、电信等优势领域外，将与生态伙伴在政府、能源、交通、教育、医疗等领域加强合作。业务方面，随着行业景气度和主动安全防护的增长，将重点在安全产品、安全服务和安全运营这三类业务分别进行积极推广。2020年，通过与生态伙伴的紧密合作，将多维度打开公司的业务增长点，在行业高景气度背景下，继续保持高速增长态势。
　　盈利预测与投资评级：预计2019-2021年EPS分别为0.29元/0.45元/0.62元，目前股价对应PE分别为83/52/39倍，网络安全行业景气度持续提升，随着战略股东的协同效应，公司释放业绩的动力十足，盈利能力有望持续释放，维持“买入”评级。
　　风险提示：网络安全行业进展低于预期；公司业务推进低于预期。