国信证券-运达股份-300772-2019年业绩快报点评：收入快速扩张，20Q1有望实现爆发-200303

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　　2019年营收增长超五成，20Q1业绩有望实现爆发
　　2019全年营收50.2亿元（+51.7%），归母净利润1.1亿元（-9.0%）。
　　第四季度营收23.2亿元（+27.3%），归母净利润0.79亿元（-56.6%）。考虑到2019年公司集中消化前一年价格战的低价订单，因此全年营业收入和业绩均超预期。预计公司2020年第一季度在考虑疫情的情况下实现销售容量380MW，根据公司披露Q1收到的政府补助及补助性质，预计Q1可确认其他收益0.25亿元，20Q1归母净利润0.43亿元，同比增速超过370%。
　　市占率快速提升，2020年销量成长性可期
　　根据彭博新能源发布的2019年行业吊装数据，公司同比增长129%达到2.06GW。市占率如预期快速提高，从2018年的4%提高到7.1%。截至2019年6月底，公司在手订单达到7.5GW，绝大多数项目属于抢装项目，预计2020年公司对外销售容量接近3G，同比增长70%以上（2019年预计1.6GW以上），市场占有率提高至10%附近。
　　产品涨价效应即将显现，叠加规模性毛利改善确定
　　国内风机价格自从2018年10月触底并且在2019年下半年加速提升。公司在手订单的平均价格将逐步上移，未来的销售均价也会逐步提高。公司2.5MW+机型的历史销售规模较小，2020年放量后将带来显著规模效应，单位成本有望降低，为毛利率增长做出贡献。预计2020年风机毛利率提升至16.2%（+3ppt）、2021年提升至18%以上。
　　风险提示：
　　疫情蔓延引起的宏观经济系统性风险；国内风电装机进度不达预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　我们预计公司19-21年营业收入分别为51.0/92.6/101.2亿元，营收同比增速为54/82/9%；归母净利润0.85/1.37/2.04亿元，同比增速-30/375/49%；实现每股收益0.29/1.37/2.04元；在手订单充裕，盈利能力改善明显，业绩成长性确定，维持估值区间23.59-26.84元，维持“买入”评级。