华泰证券-中国卫星-600118-微小卫星龙头，航天产业核心标的-200303

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　　国内微小卫星龙头，卫星应用国内领先，首次覆盖给予“增持”评级
　　公司是中国空间技术研究院控股的上市公司，是专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企业。公司是国内微小卫星龙头，卫星应用业务国内领先；且2018年航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到10%，长期来看公司有望受益于航天科技集团资产证券化进程。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37元、0.40元和0.44元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　商业航天助力，微小卫星研制业务前景广阔
　　随着航天发射技术的不断成熟，航天发射成本不断降低，微小卫星凭借着研制周期短、成本低、发射方式灵活等优势，应用潜力不断被挖掘，并得到越来越广泛的重视。公司拥有航天科技五院微小卫星研制业务核心资产，是国内微小卫星制造龙头，在鸿雁卫星通信系统等重大科研项目中扮演重要角色，未来微小卫星研制业务前景广阔。
　　导航、遥感、通信等领域卫星技术应用前景广阔
　　公司形成了以卫星综合应用系统总体为核心，以卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域的系统集成与产品制造为支撑，为国防、行业、区域用户和国际市场提供基于天基资源的综合信息化整体解决方案、系统集成、产品研制和运营服务，并向智慧城市、工业（企业）信息化、智慧健康等领域拓展服务。公司是我国军用北斗终端的重要供应商之一，卫星遥感技术在数字城市建设等领域已得到多个应用，移动通信领域是国内“动中通”产品主流供应商并在鸿雁卫星产业发展中承担重大任务，未来应用前景广阔。
　　国企改革是大势所趋，有望受益资产证券化进程
　　国企改革是一个长期过程，但改革逻辑正在逐步兑现，军工领域的国企改革正步入全面攻坚实施阶段。资产证券化是国企改革的重要组成部分，2019年期间南北船合并和船舶类资本运作，有望带动军工行业资产证券化进程。航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到10%（2018年报数据），公司作为航天科技集团五院旗下卫星资产上市平台，长远来看有望受益于航天科技集团资产证券化进程。
　　卫星行业领军力量，产业发展意义重大，首次覆盖给予“增持”评级
　　公司是我国卫星产业的领军企业，而我国卫星产业正在驶入发展的快车道，公司未来有望充分受益于我国航天产业的发展红利。我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入77.36亿元、82.37亿元和88.27亿元，分别实现归母净利润4.32亿元、4.73亿元和5.17亿元，对应EPS分别为0.37元、0.40元和0.44元。考虑到公司所处行业的重要性，以及公司质地的稀缺性，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：航天产业发展或不达预期、国企改革进度或不达预期。