中信证券-新媒股份-300770-2019年业绩快报点评：业绩符合预期，长期关注增值服务进展-200302

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　　核心观点
　　业绩符合预期，IPTV、OTT业务保持较高速发展。我们认为公司的IPTV业务在20年随着在广东省渗透率提升仍能保持较快速增长，同时，随着超高清、点播内容丰富度提升，ARPPU值依然有提升空间。公司主要风险是受互联网视频、以及电信运营商的运营策略影响。目前OTT业务非独家牌照，内容体系尚待完善。长期看，公司需要持续完善自身的内容生态体系，并持续提升用户的增值服务。我们维持“持有”评级。
　　业绩符合市场预期。根据公司业绩快报，2019年度，公司实现营业总收入9.97亿元，比上年同期增长54.98%；实现营业利润3.9亿元，比上年同期增长89.81%；实现利润总额3.92亿元，比上年同期增长89.96%；实现归属于上市公司股东的净利润3.87亿元，比上年同期增长88.70%；基本每股收益3.29元，比上年同期增长54.46%。
　　围绕“智慧家庭”场景，持续推进IPTV用户及ARPPU增长。公司业绩增长主要由IPTV业务驱动。公司持续强化内容和产品运营，深耕垂直领域，继续加大超高清、教育、影视、体育、少儿等内容建设力度，上线了“咪咕体育”、“粤TV・极光”、“4K精品”等特色内容专区，同时通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力，有效提升用户规模和ARPU值。目前，广东IPTV用户渗透率仅为50%，预计公司IPTV用户数规模亦有提升空间。
　　加大技术创新，加强与头部互联网企业的战略合作。互联网电视业务上和腾讯、哔哩哔哩等头部视频网站深度合作，拓展了QQ音乐、虎牙TV、名师培优等增值服务内容。公司与华为海思、腾讯强强联合共建广播电视人工智能应用重点实验室，共同推动媒体深度融合发展。公司与华为、科大讯飞等战略合作伙伴积极探索多元化技术合作，在人工智能应用、5G应用、云计算、大数据等领域探索布局。
　　产业链外延布局，入选富时罗素指数。公司通过参股业务合作方圣剑网络、参与设立产业股权投资基金等多种形式，围绕智慧家庭生态积极布局产业链上下游，包括5G、4K/8K、AI、VR/A等全新的应用场景。同时，2月21日晚间，富时罗素公布了其旗舰指数2020年2月的季度调整结果，新媒股份新增为富时全球股票指数系列（富时GEIS）小盘A股。
　　风险因素：IPTV用户增长不及预期；OTT业务增长不及预期；政策监管风险。
　　投资建议：我们认为公司的IPTV业务仍有提升空间，但是考虑到运营商对IPTV的营销费用有所缩减，对公司IPTV用户增长有一定影响，我们调整2020~2021年新媒股份净利润预测为5.55亿/7.07亿（原值预测5.97亿/7.31亿元），现价对应PE 39X/31X。我们认为，IPTV用户数高速增长对当期业绩体现明显，但是增值服务及互联网电视业务生态尚需完善，长期看增长持续性待观察。维持“持有”评级。