华创证券-麦格米特-002851-2019年业绩快报点评：新能源汽车、家电电控业务快速增长，通信及医疗电源需求有望显著提升-200301

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　　事项：
　　公司2019年营收增长48.71%，归母净利润增长79.21%，符合市场预期。公司发布业绩快报，2019年营收35.60亿元，同比增长48.71%，归母净利润3.62亿元，同比增长79.21%，公司此前预告2019年归母净利润同比增长50%-100%，公司业绩符合市场和我们的预期。公司第四季度营收9.08亿，同比增长15.89%，归母净利润0.86亿，同比增长8.51%，公司去年Q4增速下滑，主要是由于2018年四季度新能源汽车行业抢装，导致上一年同期基数较高。
　　评论：
　　智能卫浴业务下半年开始好转，家电电控业务快速增长。公司智能卫浴业务由于智米在2018年出货量较大而去年大幅下滑，去年收入预计和上一年持平。公司的客户拓展取得较好成绩，给摩恩、惠达、法恩莎、京造、欧派、鹰派卫浴等客户供货均稳步提升，预计今年能实现快速增长。公司变频家电业务预计实现50%以上高速增长，在海外尤其是印度市场拓展较好，公司的平板显示产品在家用显示领域稳定增长，在工业显示领域保持高增长态势，我们预计今年公司智能家电电控板块将持续快速增长。
　　新能源汽车业务高速增长，今年出货量有望持续提升，工控业务增长稳健。公司新能源汽车大客户北汽新能源去年销量15万辆，其中麦格米特主供的北汽EU系列销量达11万，我们预计公司新能源汽车业务去年收入约11亿，同比翻倍以上增长。今年新能源汽车补贴政策预计不会大幅下滑，而随着高端车型需求占比提升，预计今年北汽EU系列仍将取得较快增长。公司除北汽外，对东风的出货也逐渐提升，与吉利等车企的合作都在积极推进，预计今年电动车业务仍能实现持续增长。工业自动化板块，虽然去年工控行业需求下滑，但公司的变频和伺服产品份额较低，预计仍实现同比增长。油服设备已经在国内多个油田取得突破，预计去年能实现几千万元收入，公司的解决方案日益成熟，国内外石油公司不断拓展，预计今年有望成为批量化规模出货元年。
　　通信电源在5G领域值得期待，医疗电源需求有望显著提升。公司工业电源板块中，去年通信电源和工业导轨电源均取得了较快增长，公司是诺基亚、爱立信等海外主流企业的供应商，今年在5G领域通信电源产品的增长值得期待。医疗电源由于2018年贸易战影响提前采购，去年上半年同比下滑，下半年开始好转。目前公司的医疗电源产品已有相当大比例通过前期的申诉移出了征税清单，公司的泰国工厂落地也对贸易战有积极作用，而今年新冠病毒肺炎疫情的爆发，预计将提升医疗设备行业的投资，公司医疗电源业务需求有望显著提升。
　　投资建议：我们暂不调整盈利预测，预计2019-2021年归母净利润3.63、4.92、6.55亿，同比增长80%、36%、33%，EPS为0.77、1.05、1.40元，考虑到公司的高成长性，智能卫浴、通信和医疗电源业务增长有望提速且具有较大增长潜力，给予2020年30倍PE，上调目标价至31.5元，上调至“强推”评级。
　　风险提示：新产品拓展低于预期，新能源汽车业务产品价格加速下降。