国海证券-华伍股份-300095-动态点评：军工、工业制动器双轮驱动-200303

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　　投资要点：
　　受益发动机量产和零部件扩产，军品业务迎来高增长    公司军品业务主要由子公司安德科技和长沙天映承担。安德科技主要产品包括工装、模具、航空发动机机匣和反推装置等，客户包括成飞、成发、西飞等大型军工企业；随着相关客户产能的扩张和新型发动机的量产，公司军工业务迎来高速增长；此外，公司投资建设零部件生产项目，解决厂房和产能问题，将进一步扩大零部件业务规模，受益相关机型产量提升；长沙天映主要从事飞机试验和维修保障设备相关业务，已成功获得军用无人机的修理合同，在高度绑定核心客户的基础上，随着无人机规模的扩大和大修期的到来，无人机维修业务有望快速扩大。
　　抢装趋势持续，风电制动系统销售继续高增    风电领域，公司制动系统客户覆盖国内主要的风电设备主机厂，市场份额位居前列。随着补贴退坡节点的临近，2019年开始风电行业迎来抢装，全年国内新增吊装容量高达28.9GW，同比增长37%，2020年装机量有望继续维持大幅增长的趋势。公司作为制动系统头部供应商，将充分受益。
　　拓展高端市场，轨交制动系统有望进口替代    轨交领域是公司制动系统拓展的重要方向。在城轨市场形成供货的基础上，公司进一步拓展地铁和高铁市场，当前公司地铁合成闸片已获得中国船级社相关证书、高铁粉末冶金闸片已经通过台架试验和物性试验。闸片属于消耗性物资，在我国高铁和地铁里程位居世界前列的背景下，随着公司相关产品研制的推进，有望陆续形成供货，并成为未来重要增长点。
　　盈利预测和投资评级：买入评级。公司拥有工业制动器和军工两大业务方向。工业制动器一方面受益于风电强装，另一方面受益轨交市场的拓展；军工业务方面，受益发动机新型号的量产和公司零部件产能提升。预计2019-2021年归母净利润分别为0.78亿元、1.30亿元以及1.81亿元，对应EPS分别为0.21元、0.34元及0.48元，对应当前股价PE分别为35倍、21倍及15倍，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：1）相关发动机采购不及预期；2风电装机不及预期；3）轨交市场拓展不及预期；4）系统性风险。