中信证券-交通运输行业周报：价格战致快递盈利下降，京沪高铁资产优质-200302

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　　上交易周市场回顾。上周沪深300指数较前一周下跌5.0%，交运板块环比前一周下跌6.1%，跑输沪深300指数：上周交运各子板块环比涨跌由高到低分别为物流-3.0%/公路-4.3%/铁路-5.0%/港口-5.8%/航空-8.3%/航运-8.4%/机场-9.5%。随着海外疫情快速蔓延，市场担忧这对出入境客流以及进出口外贸造成较大冲击，因此机场、航运、航空下跌明显。上周恒通股份、安通控股、密尔克卫等个股涨幅居前；澳洋顺昌、新宁物流、海汽集团等个股跌幅居前。
　　重点数据信息跟踪。1.国际油价：上周布伦特原油价格为50.09美元/桶，环比下降13.4%。2.汇率：上周人民币出现升值，美元兑人民币离岸/在岸汇率分别为6.9789/6.9896，环比前一周分别升值0.81%/ 0.70%。3.航运：上周BDTI和BCTI分别环比下降8.0%和下降5.4%，CTFI中东-宁波环比上升15.1%至49.15点；上周BDI环比上升7.6%，CCBFI环比下降0.9%；上周SCFI和CCFI分别下降1.3%和下降1.6%。4.快递：1月顺丰/韵达/申通/圆通件量分别同比+40%/-4%/-21%/-11%。
　　打造中国高铁名片，黄金通道盈利卓越。京沪高铁区位优势无可替代，委托运输管理模式，成本端相对固定，本线客座率、跨线车流量提升转化为收益。京福安徽协同、运行图优化、替换长编组或推动未来5年净利润CAGR12%左右。短期疫情冲击或致2020年业绩下滑11%，2021年净利润或同增25%、迎大幅改善。我们预测公司2019/20/21年EPS为0.24/0.21/0.27元。未来5年京沪高铁成长性优秀、黄金通道给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　价格战持续推进，快递行业盈利下行，行业整合拐点有望来临。近日，申通和韵达公布了业绩快报，申通/韵达Q4单票净利分别为0.23元/0.14元，而去年同期为0.34元/0.25元，申通与韵达单票净利差距仍然保持0.09元的差距。我们认为疫情可能会暂时性缓和价格战，并无法改变短中期价格战的趋势，预计疫情结束后，价格战会重启，而且激烈程度可能会高于去年，行业存量整合期间，公司盈利将继续下行。按照线性推断，预计今年Q4申通单票盈利可能跌至0.05元以下，逼近盈亏平衡线，行业整合及价格拐点或现。
　　风险因素：国际油价大幅攀升；人民币持续贬值；宏观经济增速低于预期；运价下跌；机场免税表现不及预期，疫情控制进度低于预期。
　　投资策略及建议：京沪高铁资产优质，区位优势无可替代，委托运输管理模式，成本端相对固定，本线客座率、跨线车流量提升转化为收益，首次覆盖，予以“增持”评级。预计快递行业今年价格战继续，行业盈利继续下行，整合拐点或将临近，龙头配置机会出现。本周我们推荐组合：顺丰控股、上海机场、中国国航、大秦铁路等。