安信证券-医药生物行业：政策引导医药零售线下线上渠道相互补充，线下实体药房仍为核心渠道-200302

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　　■事件：
　　2020年3月2日，国家医保局和国家卫健委印发了《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》（以下简称“指导意见”），我们认为：（1）指导意见强调线上线下统一管理和医保基金加强管理，O2O模式大概率成为放开网上药店的主流模式，与线下药店相互补充；（2）指导意见推动统筹账户与线下门店对接，利好处方外流。
　　■强调统一管理线上线下医疗服务且加强监管医保基金，O2O模式大概率成为放开线上药店的主流模式，与线下药店互为补充
　　指导意见提出统筹地区医保经办机构与提供“互联网+”医疗服务的定点医疗机构签订补充协议时，应明确纳入医保支付的“互联网+”医疗服务范围、条件、收费和结算标准、支付方式、总额指标管理以及医疗行为监管、处方审核标准等，原则上对线上线下医疗服务实行统一管理并加强对医保基金监管。考虑到药品属地监管和医保属地支付等因素，我们认为：O2O模式会成为放开线上药店的主流模式。O2O模式之下，网上药店申请医保资质必须依托线下实体药房，一方面药品能够实现属地监管，线上出售的药品可以相应追踪到线下实体门店，保证了药品安全性；另一方面确保医保属地支付，当地药店消费由当地医保进行结算。由于各地支付标准不同，难以实现异地网上医保结算。考虑到线下药店在药事服务、客户粘性等优势和O2O对实体药店的依托属性，O2O模式实则为线下药店的一个有效补充
　　■落实长处方医保报销政策，鼓励零售药店配药直接结算
　　指导意见积极推动城乡居民高血压、糖尿病等门诊用药保障机制落地，鼓励参保人员凭借处方到医疗机构或定点零售药房配药，推进零售药房配药直接结算。我们认为：指导意见促进医保统筹账户与线下零售药店对接，推动慢病处方逐步外流至药店。按照之前梧州等地区试点情况，统筹账户对接和慢病用药外流，明显提升零售药店客流量提升和单店销售增长
　　■短期疫情正面影响药房，中长期受益于集中度提升和处方外流，持续战略性看好零售药房板块
　　短期，疫情期间药店持续补货以满足疫情的预防需求，且疫情期间慢病患者为了避免疫情感染，减少到医院取药，转为到药店购买，药有望承接慢病用药的转移购买，零售药房短期受到本轮疫情正面影响。中长期，零售药房行业受益于集中度提升和处方药外流，持续战略性看好零售药房板块
　　■风险提示：疫情控制效果不及预期；疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；疫情影响药店自建门店或外延并购扩张；处方外流程度不达预期等