东吴证券-金科股份-000656-业绩靓眼，销售高增，融资成本下行-200303

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　　事件
　　金科股份发布2019年业绩快报：2019年公司实现营业收入677.73亿元，同比增长64.36%；营业利润86.22亿元，同比增长61.50%；归母净利润56.76亿元，同比增长46.06%；基本每股收益1.05元，同比增长45.83%。
　　点评
　　结算提速，业绩增长靓眼。公司2019年实现营业收入677.73亿元，同比增长64.36%；营业利润86.22亿元，同比增长61.50%；归母净利润56.76亿元，同比增长46.06%；业绩增长靓眼主要因结算提速，项目进入业绩释放期。利润增速低于收入增速，主要由于公司谨慎计提9.81亿的存货跌价准备，影响当期归母净利润。截至2019年末，公司预收账款1146.94亿元，同比增长50.37%，未来业绩确定性强。
　　19年销售增长可观。根据CRIC公布的2019年百强房企销售排行榜，2019年公司实现销售金额1803亿元，同比增长52%，过往3年CAGR74%；销售面积1969万平米，同比增长47%，过往3年CAGR 58%；目前处于行业排名第17位。2019年中西部市场基本面较好，公司精准把握销售窗口；从土储看，截至2019H1公司可售资源约5600万平米，充足的土储保障了公司销售规模扩张。
　　杠杆水平可控，融资方式多样化。截至2019年末，公司资产负债率83.78%，同比基本持平；扣除预收款项后的资产负债率48.12%，同比下降2.44个百分点。公司融资方式呈现多样化，2019年公司累计发行39亿元短融、23亿元中期票据、35.8亿公司债及3亿企业债，加权平均利率6.53%；2020年以来，公司再次发行8亿元短融、23亿元公司债，加权平均利率5.86%，融资成本稳定下行。
　　投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.05、1.29、1.58元人民币，对应PE分别为7.1、5.8、4.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险。