银河期货-粕类日报-200303

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　　今日盘面小幅回调，但整体以震荡为主，我们认为昨日大幅拉涨主要因市场开始逐步交易边际变化及估值数据偏低的事实。一方面因前期疫苗实验室状况表现良好，市场对于猪料需求转入乐观，另一方面，3月份到港偏少导致的短豆停机也导致盘面提振动力得以进一步加强，加之美豆粕持续上涨也对美豆注入强心剂，此外近期油脂市场的持续回落更是对豆粕给予榨利支撑，资金基于此逻辑大幅增强，双粕大幅走强。
　　但我们认为，当前点位拉涨存在较大的不确定性，首先疫苗实质推进并不大，消息称与去年公布的双基因缺失疫苗实质类同，仍处于研发阶段，离实际中试、临床仍有较长周期，并且即使在1.5-2年后投产，其边际影响也在淡化。其次，大豆到港偏少仍然足以支撑3月份国内压榨需求，按照压榨下滑至650万吨左右的水平来看，仍足以满足国内压榨需求，加之4月份到港恢复至750万吨左右中性偏高水平，豆粕周期性累库趋势更加确定。需求端仍不乐观，当前屠宰利润高企，3月份期间预计毛鸡出栏量将有较大幅度抬升，加之当前养殖利润不好，孵化利润快速上涨也在较大程度上反应了鸡苗供应不足，因而3月份补栏看一般，4月份禽料需求企稳，实际增加要等到5月份之后。5月份前期豆粕累库确定性较高。3月份到港偏少影响主要体现于基差变化。
　　美豆方面，虽然按照当前4亿蒲的结转库存以及900美分左右的价格来看处于相对低位，但随着市场关注焦点开始转向20/21年度新作，不排除美豆将重新进入累库周期。此外需要关注的是，横向对比而言，当前南美的结转库存仍然是对盘面造成巨大压力的主要原因，雷亚尔贬值仍在延续中，美豆870-910美分估值区间仍然较确定。当然，在此期间需要重点关注阿根廷地区天气情况，近期降雨虽然变少，但整体情况并不算严重，注意其进展。
　　综上，我们认为当前豆粕仍然不具备追高潜质。
　　单边：短期资金情绪较明显，实质驱动不足，策略上不建议逆势或者追多，单边以观望为主。
　　套利：rm59正套，豆菜价差缩小
　　期权：买M2005-P-2750，卖M2005-P-2600熊市价差，菜粕卖RM2005-P-2250继续持有