华创证券-电气设备行业重大事项点评：电网投资预期修复，新一轮投资传统基建、新基建双属性共振-200303

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　　事项：
　　近日，国家电网下发了2020年重点工作任务文件，文件中列举了十个方面的三十一项任务，涵盖了国网20年的主要工作安排。其中，特高压、电力物联网建设成为新一轮电网投资的两个重点方向。
　　评论：
　　限制投资+国网换帅，市场产生对电网投资担忧预期。2019年12月初，市场上流传了一份国家电网下发的《关于进一步严格控制电网投资的通知》，被市场广泛总结为“三严禁、二不得、二不再”的投资建设思路，市场对于电网投资规模预期开始下降。2020年1月17日，中组部赴国家电网宣布毛伟明接任国家电网有限公司董事长、党组书记。此次国网换帅，是继2018年12月寇伟、2016年5月舒印彪接任国网董事长后，短短五年内国家电网第三次换帅。同时，此次换帅也是国家电网首次从系统外调任的“一把手”。国网换帅也使得市场担心刚刚提出10个月的“泛在电力物联网”建设计划是否会夭折。
　　国网下发2020重点工作任务，打消市场投资预期担忧。2020年2月底，国家电网下发了2020年重点工作任务文件，延续了此前国网的投资主线，在特高压、电力物联网等方面依旧给予了足够的重视。一方面，在特高压领域明确了新一批年内核准、开工、建成的特高压项目，另一方面，尽管取消了“泛在”二字，但电力物联网的建设思路没有发生根本变化，仍将成为国家电网发展的重点方向。这一内容，也打消了市场担心的“泛在电力物联网”投资弱化的顾虑。
　　预期修复+稳经济，新一轮国网投资兼顾传统基建、新基建双重属性。经过“826”文件、国家电网换帅的冲击后，市场对于国家电网投资的担心已经被充分反应。随着国家电网近期接连的公开表态、工作安排文件的下发，市场对于国家电网投资的规模和结构预期得以迅速修复。特高压建设以土建、铁塔以及电力设备为主要带动上游，而电力物联网建设则涵盖了通信、5G、物联网概念为特征。可以看出，无论是传统基建属性的特高压，还是新基建属性极强的电力物联网建设，都将成为电网投资的重点方向。新一轮电网建设，蕴含着传统基建与新基建的双重属性。
　　重点推荐国网系龙头――国电南瑞。一方面，公司在本轮特高压建设中将会充分受益超过60亿规模的核心换流阀需求空间。另一方面，已在公司收入中占比15%，其还在保持两位数增长的电网通信业务也将受到电力物联网建设的带动，并进一步带动公司业绩成长。公司业务包含了传统基建、新基建领域业务。
　　国电南瑞盈利预测及评级：我们维持预计2019~2021年公司归母净利润可实现43.29、51.49、57.32亿元，对应当前股价PE分别为23、19、17倍。我们按照电力二次设备公司行业平均估值，并考虑到电力物联网的建设加速，给予公司2020年业绩25倍估值，维持目标价27.8元，维持“强推”评级。
　　其他建议关注标的：国网信通、许继电气、平高电气
　　风险提示：电网投资落实不及预期，国网文件工作安排落实不及预期。