安信证券-金雷股份-300443-盈利大幅改善，持续拓展利润增长点-200301

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　　■事件：金雷股份公布2019年年报，报告期内公司实现营收11.24亿元，同比增长42.34%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长76.37%；经营活动产生的现金流量净额3.13亿元，同比大幅提升320.53%，现金流状况实现大幅好转。同时，公司公布2020年第一季度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润5460.87万元-6484.79万元，同比增长60%-90%。
　　■受益行业回暖及市场积极拓展，公司业绩实现大幅增长：2019年国内风电新增装机容量28.9GW，同比增长37%，受益行业需求回暖，公司风电主轴业务实现营收9.48亿元，同比增长39.89%，毛利率达到31.67%，同比提升1.34pcts，盈利能力步入上行通道。客户方面，公司持续巩固与Vestas、GE、Siemens Gamesa、恩德安信能、远景能源、上海电气等全球高端风电整机制造商的战略合作关系，同时积极扩展区域市场，提高市场占有率，扩大市场规模，新增客户运达、日月等于报告期内实现了批量供货，2019年风电主轴销量达到9.5万吨，较上年同期增长38.48%，全球市占率达到24.98%，继续保持行业领先优势。2020年风电行业将迎来抢装高峰，作为主轴行业龙头，公司将充分受益于行业回暖、市场的持续拓展以及产能的逐渐释放，2020Q1业绩预告就是最好的证明！
　　■一体化战略布局，持续拓展新利润增长点：凭借主轴的技术及生产优势，公司不断完善自由锻件的各项研发、生产和销售。目前公司自由锻件类产品涉及多种行业领域，已实现多元化生产，2019年销售收入达到3569万元，同比增长153%。截至报告期末，公司年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目一期原材料自产项目已正式投产。2020年随着产能大的陆续释放，公司将完全具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力，主轴毛利率将继续改善。与此同时，公司发布非公开发行股票预案，拟募资不超过5亿元用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目，公司将新增2.4万吨/年锻造主轴、3万吨/年其他精密传动轴产能，将给公司带来新的利润增长点。
　　■投资建议：预计公司2020年-2022年的收入增速分别为35%、24%、16%，净利润增速分别为62%、22%、14%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为18.2元。
　　■风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等。