安信证券-道氏技术-300409-2019年业绩符合预期，定增加码新能源车材料业务-200302

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　　■公司发布2019年业绩快报。公司业绩快报显示，2019年归母净利润约2199.9万元，同比下滑90%，2019Q4单季度实现归母净利润约3466万元，同比增长349%，本次业绩快报基本符合此前业绩预告预测数。
　　■看好钴价持续回暖，公司业绩表现有望稳步上行。2019Q3以来国内外钴价均明显回暖，2019Q2以来公司单季度业绩已连续录得正值，业绩表现已愈发稳当。此外，鉴于Mutanda停产带来的供应端趋紧，及3C锂电和动力锂电的持续回暖，我们看好后续钴价的上行，公司业绩有望进一步提升。
　　■公司发布非公开发行股票预案，拟继续加码新能源车材料业务。近日公司发布定增预案称，拟募集资金总额不超过17.2亿元，用于“年产30000吨动力电池正极材料前驱体项目”、“年产100吨高导电性石墨烯”、“年产150吨碳纳米管生产项目”、“年产5000吨钴中间品（金属量）、10000吨阴极铜的项目”和“偿还银行贷款及补充流动资金项目”。
　　■从整合到奋进，新能源车材料业务有望迎来多点开花。一是自身产能迅速扩张。公司整合了新能源车关键材料领域的头部资产，公司公告称计划在未来3年实现10万吨三元前驱体及2万金属吨钴盐产能，新型导电剂产能从目前1万吨扩到2万吨，原料端粗钴和阴极铜产能也计划实现翻倍增长。二是新能源车行业景气度提升。国内新能源车补贴退坡影响逐步消化，海外市场增长加速，廉价爆款车型频出，电动车市场向成长期过渡，公司全产业链的供应优势和协同效应有望进一步发挥。三是再融资的放宽有益公司产能扩张和进一步整合资源。一方面公司产能扩张有客观的资金需要。另一方面，考虑到公司过往在新材料领域极强的整合能力，再融资放宽也为公司进一步整合优质资产提供了更好的融资条件。
　　■投资建议：继续看好公司新能源车核心材料头部资产重估，维持“买入-A”评级，给予6个月目标价18元。公司对新能源车核心材料产业具备较强的产业整合和孵化能力，碳纳米管导电剂、钴（原料-钴盐-前驱体）等业务均为业内当之无愧的头部供应商，行业地位较高且成长性凸显。目前估值与可比公司相比处于偏低位置，具备强劲的重估潜力，我们预计2019~2021年归母净利润分别为0.2亿元、2.8亿元、3.9亿元，给予“买入-A”评级，6个月目标价为18元，相当于2020年29x的动态市盈率。
　　■风险提示：1）导电剂产销不及预期；2）前驱体产能释放进度不及预期；3）新能源汽车产销不及预期；4）钴价低迷超预期。