华创证券-东方日升-300118-2019年业绩快报点评：业绩预告符合预期，海外渠道价值凸显-200304

《华创证券-东方日升-300118-2019年业绩快报点评：业绩预告符合预期，海外渠道价值凸显-200304（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-东方日升-300118-2019年业绩快报点评：业绩预告符合预期，海外渠道价值凸显-200304（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　2月28日公司发布2019年业绩快报，报告期内公司实现营业收入144.12亿，同比增长47.79%；实现归母净利润9.80亿元，同比增长321.62%。
　　评论：
　　2019年盈利9.80亿元同比增长321.62%，符合预期。2019年公司实现营业收入144.12亿元，同比增长47.79%；其中第四季度实现营业收入46.38亿，同比增长59.33%，环比增长24.74%。2019年实现归母净利润9.80亿元，同比增长321.62%，对应EPS为1.12元；非经常损益2.3亿元，扣非后归母净利润7.5亿元，同比增长168.82%。其中第四季度公司实现盈利1.97亿元，同比增长836.67%，环比下滑34.11%。公司业绩快报处于此前预告的9.7亿-10.38亿区间，符合市场预期。
　　组件出货加速，渠道价值凸显。根据海关的出口数据统计，2019年国内组件出口总量63.61GW，其中日升出口量5.53GW，市场份额约8.69%，位居全球组件出口排名第五位。考虑到公司自用以及国内组件的销售，公司2019年合计实现组件销量7GW左右，同比增长约110%，出货量位居全球第7。随着光伏发电在海外迈入平价，海外装机呈现加速趋势，在全球装机占比持续提升。而公司在海外建立了完善的销售渠道，有望持续受益于海外需求的快速增长。
　　积极布局“210组件”及异质结电池，打造全新增长点。截至2019年末公司已形成组件产能11GW，Perc电池产能5GW。同时公司积极推动义乌基3GW“210”规格组件扩张。“210”组件有望有效降低组件非硅成本，公司有望抢占先机。同时公司积极推动宁海本部500MW异质结电池投产，公司在异质结领域已经形成了明显的研发及布局先发优势，随着异质电池技术的成熟以及成本的下降，极有希望成为下一代主流电池技术，公司有望受益于这一进程。
　　斯威克激励机制完善，胶膜业务有望迎来突破。公司全资子公司斯威克是国内出货量排名第二的光伏胶膜供应商，此前受制于母公司与客户的竞争关系，以及缺乏股权激励，公司发展相对受限。为了盘活胶膜资产，公司针对管理层引入股权激励，以此为契机，公司胶膜业务有望迎来实质性发展突破。
　　维持公司“强推”评级。公司深耕海外渠道多年，形成了良好的品牌及渠道优势。随着海外逐步迈入到平价阶段，我们预计海外出货占比仍将呈现快速提升，公司料将持续受益于这一进程。公司积极推动“210”组件及异质结电池产能扩张，抢占行业先机。同时公司积极推动胶膜等业务优化，有望贡献公司全新业务亮点。我们预计公司2019-2021年有望实现盈利9.80亿/10.82亿/12.91亿（原值10.02亿/10.82亿/12.91亿），对应EPS分别为1.09元/1.20元/1.43元。
　　考虑到海外渠道价值以及公司新业务潜在催化因素，参考行业估值水平，我们给予公司2020年18倍估值，对应目标价21.6元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：产业链价格下跌超预期，出口需求不及预期。