天风证券-公用事业行业：构建现代化环境治理体系，环保新一轮政策周期开启-200304

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　　事件：3月3日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。
　　点评：
　　环境治理体系纲领性五年规划，新一轮环保政策周期启动
　　文件从建立健全环境治理的领导责任体系、企业责任体系、全民行动体系、监管体系、市场体系、信用体系、法律法规政策体系等方面，全面落实各类责任主体，提出到2025年建成导向清晰、决策科学、执行有力、激励有效、多元化参与、良性互动的环境治理体系。
　　自三大污染防治行动方案之后，环保行业已经经历很长时间的政策“空窗期”，此次指导意见是今后5年环保体系化建设的纲领性文件，后续配套文件将逐步落地，新一轮环保政策周期启动。
　　确保环保资金支持力度，环境治理模式市场化、创新化
　　文件亮点颇多，其中对于环保资金支持方面提到，要建立健全常态化、稳定的中央和地方环境治理财政资金投入机制，鼓励发展重大环保装备融资租赁，加快建立省级土壤污染防治基金，统一国内绿色债券标准，确保环境治理资金支持力度。
　　在环境治理市场化方面，文件提出要打破地区、行业壁垒，对各类所有制企业一视同仁，平等对待各类市场主体，引导各类资本参与环境治理投资、建设、运行。积极推行环境污染第三方治理，开展园区污染防治第三方治理示范，探索统一规划、统一监测、统一治理的一体化服务模式。开展小城镇环境综合治理托管服务试点，强化系统治理，实行按效付费。对工业污染地块，鼓励采用“环境修复+开发建设”模式。环保行业的市场化程度将会提升，拥有核心技术优势的企业将明显受益。
　　流动性改善叠加政策风口，环保迎来业绩与估值戴维斯双击
　　环保行业偏重资产，本质上是投资拉动收入业绩增长，投资性现金流流出转化为经营性现金流流入，利率宽松和流动性改善有助于降低企业融资成本，提高项目收益率。此次文件出台开启环保政策风口。环保板块经历了PPP大跃进、流动性危机，并购商誉减值，业绩下滑之后，目前环保板块历史PE-TTM（整体法、剔除负值）27倍，估值处于历史低位，业绩触底之后增速在修复，环保板块有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。
　　投资建议
　　2020年持续推荐环保板块，建议关注当前估值较低的标的碧水源、国祯环保、博世科、瀚蓝环境、伟明环保、高能环境。
　　风险提示：政策落地不及预期、流动性改善低于预期、疫情影响项目进度