中原证券-环保及公用事业行业点评报告：国务院办公厅印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，完善环境治理体系-200304

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　　事件:
　　2020年3月3日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。
　　点评：
　　建立健全现代环境治理体系，顶层设计提供生态文明建设有力制度保障。本次指导意见的发布，从领导责任、企业责任、全民行动、监管体系、市场体系、信用体系、法律法规、落实主体责任八个方面全面梳理了现代环境治理体系内容，具有很强的理论指导意义和现实意义。指导意见的发布有利于实现政府治理和社会调节、企业自治良性互动，完善体制机制，强化源头治理。预计后续各级地方政府将会结合本地区的实际情况，细化和落实目标任务和政策措施。中央及各地方政府政策的执行将会系统完善环境治理思路，对国内环保细分领域的市场增量、财政支付能力保障、财税金融优惠措施、企业商业模式将会产生积极影响。
　　明确领导责任主体，压实生态环境保护责任。指导意见指出“完善中央统筹、省负总责、市县抓落实的工作机制，明确中央和地方财政支出责任”，要求“除全国性、重点区域流域、跨区域、国际合作等环境治理重大事务外，主要由地方财政承担环境治理支出责任；按照财力与事权相匹配的原则，理顺中央与地方收入划分和完善转移支付制度改革中统筹考虑地方环境治理的财政需求”。国内的环境治理成本较高，明确中央与地方的治理范围和财政支付范围，有利于理顺责任主体，保障环境治理项目的资金来源。另外，指导意见要求深化生态环境保护督查，实现中央和省两级督查体制，有望提升环境治理的积极性，推动具体环保政策的执行力度。
　　健全企业责任体系，提高治污能力。指导意见指出“依法实行排污许可管理制度，推进生产服务绿色化，提高治污能力和水平，公开环境治理信息”。企业的排污许可制度在国内已经实行，意见指出源头防治污染，企业严格执行法律法规，安装监测设备并接受社会监督。从源头和末端治理一直是环境治理的两条思路，本次指导意见强调监测数据的真实性，根本上仍是要求企业达标排放。
　　健全监管体系，强化监测能力建设。除了从监管体系完善和司法保障之外，意见强调监测能力建设。其中，意见指出“加快构建陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络，实现环境质量、污染源和生态状况监测全覆盖；加大监测技术装备研发与应用力度，推动监测装备精准、快速、便携化发展”。环境监测作为环境治理的最前端，对于了解一个区域的环境污染状况和做出预警和治理措施起到关键作用。国内以空气质量监测、水质监测、污染源监测的国家环境监测网络已经基本形成。其中，空气监测新增市场主要来自于乡镇空气监测、机动车尾气监测、微型站和大气溯源监测等方面；水质监测的市级监测项目增加，是带动环境监测设备市场增长的重要动力。预计国内环境监测设备向多种监测因子、设备小型化、智能化、高可靠性以及支撑地方政府精准监测方向发展。水质监测和空气监测设备优质企业市场规模有望扩大。
　　促进环境治理市场体系形成，促进产业良好发展。意见指出“规范市场秩序，减少恶性竞争；加强关键环保技术产品自主创新，加快提高环保产业技术装备水平，做大做强龙头企业；积极推行环境污染第三方治理，实施按效付费；健全价格收费机制等”。国内的环保市场参与者较多，竞争激烈叠加相对于政府客户议价能力弱等因素，导致行业企业普遍盈利能力不强。提高装备技术水平，推进按效果付费和污染者付费机制，能够理顺企业盈利模式，减少对地方财政依赖，促进行业竞争要素趋向于技术等因素。污水处理、烟气治理、土壤修复等环保细分领域中真正具备强技术能力的企业有望获取更多市场份额。值得一提的是，对工业污染地块，意见鼓励采用“环境修复+开发建设”模式，有望推动工业污染土地修复市场发展进程。
　　完善法律法规和税收、金融政策支持。意见指出“制定修订固体废物污染防治、长江保护、海洋环境保护、生态环境监测、环境影响评价、清洁生产、循环经济等方面的法律法规；修订环境质量标准；加强财税支持和金融扶持”。制定相关环保法律法规有利于排污企业执行环保标准，承担环境污染成本，将企业污染成本内部化。而财政和金融政策的扶持政策作为配套措施，对减少劣币逐良，促进企业主动节能减排起到积极作用。
　　维持行业“强于大市”投资评级。经过近几年的持续下跌，环保板块近期有所反弹。截至2020年3月3日，中信环保及公用事业指数PB估值1.84倍，仍处于历史低位水平；其中，固废处理、水务运营、环卫装备、监测设备类企业估值优势明显。考虑到19年下半年来环境工程类公司在国企入股后融资能力恢复、工程进度加快、回款力度加强、现金流改观等基本面改善因素，以及疫情过后国家对环保基础设施加大投入预期，我们认为板块估值有望阶段性回升，维持行业“强于大市”投资评级。建议中期关注市场集中度有提升潜力的环卫服务、环卫装备、生活垃圾焚烧发电和危险废物处理优秀企业。关注标的：龙马环卫、盈峰环境、玉禾田、高能环境、瀚蓝环境、东江环保。
　　风险提示：环保政策执行力度不及预期；行业参与者过多，竞争趋于激烈。