华创证券-钢铁行业重大事项点评：钢铁投资的几个角度-200304

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　　事项：
　　疫情影响逐渐消退，复工节奏加快
　　评论：
　　从周期品投资的角度来看：周期投资的大逻辑是在行业景气的底部买入，在行业景气高点卖出。目前钢材的高库存、低需求等状况已经是近期最差的。复工恢复后，保经济的刺激政策会对需求产生较大的刺激，钢材会逐渐走出景气底部。从这个角度来看，当前是周期股是比较好的介入时点。
　　从安全边际的角度看：钢铁目前优质股估值在5倍左右，低估值提供了比较强的安全边际。此外，钢铁优质企业分红基本在30%左右，5倍PE和30%分红构成了6%的股息率，也为钢铁股投资加了一层安全垫。
　　从大宗商品走势来看：大宗商品分为国内定价和全球定价。螺纹钢是最典型的国内定价品种，铁矿石则是典型的全球定价品种。目前国内疫情在好转期，国外疫情相对严重，螺纹和铁矿石的价格后期必然出现分化，钢厂利润走扩。
　　从螺纹钢自身的结构来看：价格上，05合约贴水处于历史低位，10合约升水05合约。利润上，现货低于05合约低于10合约。商品市场对螺纹钢后期非常乐观，05合约给出了300元每吨的毛利，10合约给出了接近400元的毛利。
　　从复工进度来看，上周我们紧密跟踪的水泥出货率、钢厂出货、建筑钢材成交量、杭州、广州出货等表征原材料流通的数据已经恢复到了阳历同期的1/2以上。螺纹钢表观消费、水泥粉磨开工率等、钢厂直供量等更接近终端需求的数据恢复到了阳历同期的1/3左右，复工的节奏整体都在加快，前期缺席的需求正在迅速回归。
　　投资建议：基于以上原因，我们继续看好华菱钢铁、三钢闽光和新钢股份。
　　风险提示：政策力度不及预期。