中泰证券-金融科技行业月报（2020年2月）：消费金融ABS发行主体多元化，PayPal年报业绩稳增-200304

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　　第三方支付：PayPal交易量保持较高增速，费率处于下降通道。1、PayPal是全球领先的技术平台和数字支付公司，截止2019年末，PayPal的支付网络覆盖超过200个市场的3.05亿个活跃账户，其中个人账户2.81亿个，企业账户0.24亿个。2019年实现营业收入177.72亿美元，净利润24.59亿美元。2、支付费率呈现下降趋势，总费率从2014年的3.42%下降至2019年的2.5%，支付规模扩张是支撑业绩增长的主要动力，2019年PayPal总支付交易量为7119.25亿美元，同比增长23.08%。3、PayPal在战略上聚焦主业，以支付业务作为核心，顺应数字化、移动化的发展趋势，保持技术的领先性，并不断拓展市场。PayPal具有先发优势，在支付业务的市场覆盖度、支付服务的综合性、支付安全性等方面具备优势，资本市场长期给予PayPal较高的估值水平，PE中枢在50倍左右。
　　消费金融：ABS发行量微降，发行主体多元化。1、2019年消费金融相关ABS发行量为2863.66亿元，发行产品数量为105个，相比2018年略有下降。2、发行主体多元化，市场集中度较高。企业资产证券化和资产支持票据的发行主体以互联网公司为主，包括蚂蚁金服、京东、小米、百度、360金融和顺丰，其中蚂蚁花呗占据了70%的市场份额。信贷资产证券化的发行主体主要是商业银行和消费金融公司，随着消费金融公司陆续开业满三年，发行ABS的参与度将持续提升。3、蚂蚁借呗ABS发行规模持续收缩，蚂蚁花呗整体平稳。2018年和2019年ABS的发行规模继续保持下降，尤其是现金贷产品面临更加严格的监管要求，蚂蚁借呗ABS发行量大幅压缩。蚂蚁金服的微贷业务逐步从自营模式向助贷模式进行转变。
　　金融科技：一级市场融资保持高景气度，中后期项目占比提升。1、2019年全球金融科技一级市场融资金额为345亿美元，交易笔数为1913笔。交易金额相比2018年有15.44%的下降，但去除2018年二季度蚂蚁金服B轮融资的140亿美元，2019年的融资金额为历史高点。2、从融资项目的融资阶段分布来看，早期项目的数量占比下降，中后期项目的数量占比提升。少部分企业能进入中后期融资阶段，资金开始向这些项目集中。3、全球金融科技融资事件主要集中在北美、亚洲和欧洲。从交易数量来看，北美和亚洲的融资事件较2018年有所减少，从融资金额来看，北美和欧洲较2018年有大幅提升，这也反映出中后期项目占比的提升。
　　风险提示：宏观经济下行、金融监管趋严、金融科技发展不及预期