民生证券-传媒行业周报：回调即买入良机，坚定继续推荐-200302

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　　一周行情：
　　本周传媒（申万）指数整体下跌7.34%，同期沪深300下跌5.05%，板块低于沪深300指数2.3个百分点，位列所有板块第24位。本周涨幅排名前五位的个股分别紫光学大（22.01%）、世纪天鸿（21.82%）、科斯伍德（15.82%）、恺英网络（14.63%）、ST巴士（11.75%）；排名后五位的个股分别为捷成股份（-17.14%）、奥飞娱乐（-17.41%）、中视传媒（-18.20%）、欢瑞世纪（-19.17%）、当代明诚（-20.92%）。截至本周五（2020.02.28），指数市盈率为43.37，低于历史均值（2014年至今）48.17；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为268%，低于历史估值溢价率均值（297%）。
　　核心观点：
　　疫情期间娱乐和教育需求均自线下转至线上，游戏总体时长、活跃度及流水同比高增，同时各省通过在线教育平台实现疫情期间学生停课不停学，利好游戏和布局在线教育的广电、出版相关标的，看好5G应用大年云游戏逐步落地，不断催化，提升游戏板块估值。
　　短期：疫情导致线下娱乐/教育需求转向线上，宅居促使游戏/视频/在线教育表现亮眼。由于疫情期间鼓励大家减少聚会，受益于线下活动的替代效应，疫情期间娱乐和教育需求均自线下转至线上，游戏总体时长、活跃度及流水同比高增，长视频、短视频平台影视内容播放量同比高增，同时各省通过在线教育平台实现疫情期间学生停课不停学游戏、视频、在线教育表现亮眼。
　　中期：头条系带来传媒优化产业链格局，再融资新规提升传媒板块风险偏好。头条系带来传媒优化产业链格局，对于影视行业：春节期间字节跳动6亿元购买《迓琛废呱喜ビ橙ǎ这一布局为影视行业下游增加有力渠道购买方，利好上游影视内容制作公司。对于营销行业：以抖音和快手为代表的短视频APP的崛起、发展、成熟带动了直播带货、短视频营销等新型模式的快速发展，进而带动了整个产业链的崛起。对于游戏行业：头条系进军游戏行业，加大游戏发行投入，改善游戏产业链格局，利好上游游戏研发厂商；头条系短视频蓬勃发展，游戏买量视频广告形式大幅度提高了游戏买量市场的有效性。
　　再融资新规从资产负债率、融资规模、定价机制、锁定期、批文有效期等多方向降低限制，显著提升上市公司融资能力，改善公司现金流水平，推动传媒行业景气周期，提高公司外延并购能力，提升传媒板块整体风险偏好。
　　长期：新一轮技术周期前夜，看好传媒在5G应用场景的机会。站在4G末端看5G，预计新科技提升板块估值。过去几年，移动互联网技术的发展成为了驱动传媒行业增长的核心驱动力。作为技术后周期行业，传媒主要在技术应用端层面爆发。随着5G牌照的发放，目前行业处于新一轮产业周期爆发的前期，随着5G商用加速，我们预计云游戏，云视频，VRAR等或将成为5G应用端最先落地的场景，传媒公司在5G应用端场景或将全面爆发。我们看好传媒板块在5G应用场景的潜力。
　　投资建议
　　建议关注游戏公司完美世界、世纪华通、金科文化、电魂网络、三七互娱、浙数文化、吉比特、掌趣科技等;国有长视频平台芒果超媒；垂直类的内容导购平台值得买，网红带货相关标的如中广天择；电视剧内容制作公司华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪;开设在线教育和布局教育信息化业务的广电出版公司如新媒股份、华数传媒、南方传媒等。
　　风险提示
　　疫情增加不确定性，传媒政策监管趋严，业绩快报发布部分公司表现不及预期，游戏版号限制。