浙商证券-华峰氨纶-002064-业绩快报点评：己二酸、氨纶均处于底部区间-200304

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　　报告导读
　　公司是氨纶、己二酸全球龙头企业，具有较强的规模和成本优势。
　　投资要点
　　2019年业绩快报披露：
　　公司实现总收入139亿元，重组后的可比口径下滑7.86%。归属于上市公司股东的净利润17.42亿元、重组后的可比口径下滑10%；ROE达到21.68%。业绩符合预期；
　　氨纶业务
　　2019年40D氨纶价格均价下跌约6000元/吨，同时考虑到原材料下跌，价差估计下跌约1100元/吨，这部分影响了公司利润。考虑到公司重庆产能逐步投放，未来新产能成本更进一步下降，竞争优势仍然保持、市场占有率提升；2020年氨纶新增产能预计将会是2013年以来投放最少的一年；
　　己二酸与新材料业务：
　　――己二酸-聚酯多元醇-聚氨酯原液-产业链一体化较好的提供了盈利缓冲，公司己二酸大约有40%内部用于生产聚酯多元醇；之前约70%聚酯多元醇用于生产聚氨酯原液。另外，公司是国内最大的纯MDI单一采购商，也具有一定的议价能力；
　　――公司后续看点在于新增己二酸和环己酮产能的投放，在己二酸市场话语权进一步提升。
　　风险提示：
　　下游鞋底原液需求不及预期；己二酸同行业复产竞争激烈；氨纶需求不及预期；
　　盈利预测及估值
　　预计公司2020-2021年净利润分别为18.40亿元和22.11亿元，对应的PE估值分别为15.3倍和12.8倍，维持公司的买入评级。