华泰证券-卫宁健康-300253-互联网医疗再提速-200304

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　　2019年净利润增长31.95%，符合预期
　　公司发布业绩快报，2019年公司实现营业收入19.06亿元，同比增长32.45%，实现净利润4.00亿元，同比增长31.95%，符合预期。19Q4单季度公司实现营业收入7.08亿元，同比增长38%；实现净利润1.27亿元，同比增长14%。2019年公司业绩取得高增长的原因主要是受益于电子病历建设政策要求，相关订单大幅增长。我们认为在新冠疫情的催化下，未来互联网医疗会进入快速发展期，公司在互联网医疗领域深耕多年，布局全面，创新业务有望迎来盈利的兑现。预计2019-2021年EPS分别为0.24、0.34、0.47元，维持“增持”评级。
　　互联网医疗对接医保支付从地方试点升级到国家推动
　　3月2日国家医保局、国家卫建委下发《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，要求将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围，鼓励定点医药机构提供“不见面”购药服务，提升信息化水平（医保电子凭证）和基金监管。卫宁在互联网医院建设和运营方面布局多年，互联网医院与医保支付的对接有望大幅提升互联网医疗普及率，加速行业发展。另外，卫宁子公司卫宁科技中标国家医保局信息平台工程第6包，负责医保智能监管子系统的建设。互联网医疗医保支付对基金监管提出新的要求，公司有望迎来更多机遇。
　　纳里健康实现互联网医院医保在线支付
　　根据公司官网新闻，杭州市卫健委2月12日上线了“互联网+诊疗服务”试点，卫宁子公司纳里健康是杭州市互联网医院的承建方，实现了医保脱卡支付，使杭州成为全国首个实现医保在线支付的大型城市级样板。在省级医保层面，公司客户浙大邵逸夫医院和浙江省中医院，已全面开通互联网复诊开方、省级医保在线支付，实现了“线上+线下”的慢病管理服务。我们认为公司在互联网医院建设和新业态探索方面走在行业前列，互联网医疗龙头地位稳固。
　　互联网医疗有望再度提速，维持“增持”评级
　　新冠肺炎疫情使得互联网医疗重要性提升，政策已经开始逐步放开，并从地方层面的试点升级到国家层面的统筹推进。我们认为，经此一疫互联网医疗有望真正成为一种常态化的补充医疗方式，行业龙头有望最终受益。根据业绩快报调整2019年业绩，维持2020-2021年盈利预测，预计2019-2021年净利润分别为4.0、5.63、7.74亿元，EPS0.24、0.34、0.47元，对应PE122、87、63倍。我们看好公司在互联网医疗领域的前瞻布局和长期价值，维持“增持”评级。
　　风险提示：电子病历评级达标率低于预期，医保IT建设力度低于预期，互联网医疗落地情况低于预期。