兴业证券-家用电器行业1月家电出货和零售数据点评：1月春节错期，数据多数下滑-200304

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　　投资要点
　　结合产业在线、中怡康和奥维云网的1月家电数据，内销方面，三大白电、厨卫、黑电内销出货增速均下滑，洗衣机在三大白电中内销量同比增速降幅最小。外销方面，各家电品类外销量均下滑，除了黑电出口实现正增长。均价方面，洗衣机均价有所上升外，其他品类均价都下滑。预计1月春节错期是数据下滑主要原因。
　　空调方面，1月内外销出货增速下滑，预计主要源自春节错期。内销上，1月，内销增速下滑，估计主要源自春节错期。1月产业在线内销出货492万台/-33.7%；奥维云网零售额、零售量和均价分别为-30.9%、-22.3%和-17.4%。外销上，1月，产业在线出货504万台/-27.8%，与内销下降幅度类似，估计同受春节错期影响。
　　冰箱方面，1月内销和外销均同比下滑，下滑幅度均小于空调。内销上，1月，产业在线内销出货284万台/-14.5%；零售方面，零售终端量价额齐跌，奥维云零售额、零售量、均价同比增速分别为-26.1%、-15.8%和-12.3%。外销上，产业在线出货220万台／-20.1%。
　　洗衣机方面，1月亮点在于均价同比提升，内外销量同比均下滑，幅度小于空调、小于冰箱，属于三大白电里表现最好。内销上，1月，产业在线出货393万台/-8.5%，中怡康零售额、零售量、均价增速分别为-28%、-34%和+9%。奥维云网线下行业均价受洗烘一体结构增长拉动。外销上，产业在线出货170万台／-16.1%。
　　厨卫方面，1月零售终端出货增速下滑。油烟机方面，奥维云网零售额、零售量、均价增速分别为-30.3%、-27.8%和-3.5%。小家电方面，1月总体零售额负增长，零售额增速-26.5%，但IH电饭煲线上线下零售额增速上升+4.6%、+12.0%。环电方面，1月吸尘器零售额增速下降-4.6%，两净增速同样走低。
　　电视机方面，1月内销下滑幅度与空调类似，外销出现正增长。内销上，1月，产业在线内销出货421万台/-32.0%。终端零售方面，奥维云网零售额、零售量、均价增速分别为-27.9%、-19.5%和-10.8%，外销上，产业在线出货904万台／+9.4%，增速扭转为正，外销市场需求表现亮眼。
　　家电后市展望和个股推荐：1）阶段性利空基本已经Price-In。空调行业Q1内销量占比：2018Q122.91%，2019Q123.76%，龙头白电股价自春节前到现在已经调整15%，如果2-3月受到不利影响，利空已经Price-In。2）Q1还会经历情绪上的波动。销售减少，生产继续，库存会积压上升，会带来价格战。部分投资者会担心不断提高的渠道库存和充满未知的价格战。短期情绪上可能还会造成股价向下的压力。3）夏天有利好，白电要坚守等待。其一，去年下半年竣工回暖带来的空调新增需求，会从原来预期的今年Q1释放推迟到今年Q2释放。其二，我们跟踪气候数据，从科学家2月的判断来看，维持今年全球为正常气候判断，维持今年夏季中国南方7-8月炎夏少雨预期。4）总结一下，利空已经Price-In，Q1可以逢低持续布局白电龙头，依然看好格力电器、美的集团、海尔智家，Q2可能会迎来基本面改善。
　　风险提示：气候变化不及预期、价格战持续升级、原材料供不应求价格看涨