国联证券-泰和新材-002254-业绩符合预期，看好芳纶产能持续放量-200302

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　　事件：
　　公司发布业绩快报，2019年实现营业收入25.4亿元，同比长17.0%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长35.4%，EPS为0.35元；其中2019年第四季度实现营收6.7亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长307%。
　　投资要点：
　　业绩受益于芳纶业务快速增长，氨纶业务仍未扭亏
　　公司业绩增长主要受益于间位、对位芳纶业务的增长，公司具备7000吨间位芳纶，4500吨对位芳纶，公司不断优化间位芳纶产品结构，差异化、功能化、时尚化的产品主导市场，开拓对位芳纶产品在高端领域的应用和销售。氨纶行业受中美贸易摩擦、全球经济不振等因素的影响，原材料价格下滑，氨纶产品价格不断下滑，氨纶40D2019年行业均价仅为3.1万元/吨，受制于烟台产能装置老旧、宁夏基地产能处于推广期，该板块处于亏损。
　　芳纶产能持续放量，氨纶业务板块有望扭亏
　　对位芳纶全球供给偏紧，国内目前总需求1万吨，公司产品市占率将逐步提升，公司3000吨新建对位芳纶已经投产，公司计划新建8000吨间位芳纶产品，其中一期4000吨将于2020年Q3投产。氨纶板块，公司不断提升宁夏基地产能效率，积极推广宁夏氨纶产品，加快新旧动能转换，该板块有望扭亏，氨纶行业CR4集中度高，龙头公司受益于落后产能逐步出清。公司规划2022年形成间位芳纶年产能1.2万吨，对位芳纶年产能1.2万吨，氨纶年产能9万吨，芳纶纸年产能3000吨，发展空间广阔。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.35元、0.53元、0.73元，对应当前股价市盈率分别为40倍、26倍、19倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　产品价格下滑；需求不及预期；环保监管