华泰期货-PTA、乙二醇日报：TA仍有反弹修复，EG则震荡回落-200305

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　　现货：3月4日PTA现货较上一交易日涨25元/吨至4225元/吨附近，日内成交平淡、05基差近期逐步收窄至-130元/吨附近。3月4日MEG华东现货跌15元/吨至4300元/吨附近，外盘EG价格跌3美元/吨至517美元/吨附近。
　　供需：TA供需继续大幅累库、Q2没有强力减产预计仍难出现去库，EG供需亦维持显著累库之态、库存或升至历史最高区域。TA供应方面，近期加工费低位修复至行业平衡附近水平、对行业负荷的低位运行构成不利，华南450万吨装置检修时间延迟至中上旬附近，近期关注装置重启进度及新增检修力度变化。EG供应方面，国内存量装置负荷暂维持中等区域运行，炼化一体化新装置运行相对稳定、成为增量供应的最主要来源；外围韩国大山装置减停降负、主要受周三上游装置事故影响，事故带来的该装置具体损失量后期仍需跟踪、综合来看对EG外围总体供应实际影响较小，目前外围EG装置检修总规模回升至中等区域附近，但受新装置增量影响外围产出整体依然处于高位区域，未来中国进口量预计仍高位难降。下游需求，近期新增个别聚酯装置进行减停、更多装置仍是前期减停装置恢复提升负荷为主；周三聚酯产销高位回落、但整体尚可，后期聚酯库存或在高位震荡中趋于回落；聚酯利润近期高位收缩后整体依然较好，聚酯负荷维持低位持续回升状态、不过升至高位或需要较长时间，后期关注下游恢复进度及采购节奏变化。
　　观点：上一交易日TA05震荡小升，而EG05则震荡收跌。需求端，聚酯下游负荷继续提升、采购释放力度明显提升，聚酯库存持续攀升态势趋于结束、后期库存或在震荡中逐步回落，聚酯负荷维持低位持续回升态势、不过到高位预计仍需较长时间。TA方面，上游原油等近日止跌企稳、不过原料PX价差再度呈现收缩迹象，叠加近日人民币汇率表现较强、使得TA成本端整体持稳为主，而TA价格在宏观积极政策及整体市场氛围重新转暖后亦受到一定支撑，相应TA价差利润得到一定修复、目前行业整体接近平衡附近；前期亏损对供应负荷的抑制或趋于下降，整体TA供需严重过剩压力继续上升，短期虽有诸多政策预期的支撑、不过倾向于认为其对TA带来的推动力量较为有限，对中期TA价格利润走势持负面观点。EG方面，韩国大山EG装置因上游事故出现一定程度减停、使得外围检修规模有所回升，但综合来看对外围供应影响有限；整体EG供需维持大幅累库状态，后期库存较可能攀升至历史高位，中期EG价格利润走势预计仍有大的回升空间。
　　单边：TA短期中性、中期持谨慎看空观点，策略上中线空单少量持有为主；EG短期中性、中期略偏负面观点，策略上空单逢低离场、等待反弹可考虑分批补回。
　　跨期及套保：TA价差或维持远期升水为主的局面；TA工厂关注反弹阶段的分批卖保锁利机会为主。EG方面，跨期价差维持远期升水状态概率较高。
　　主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端。