华泰期货-PVC日报：库存压力背景下，华南溢价维持低位-200305

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　　市场描述：
　　（1）华东基差仍-100元/吨低位，成交偏弱；华南报价从6200下滑至6160，码头库存压力背景下，大型贸易商主动让利出货（2）截止2.28，卓创社会库存+4.8%，V风社会库存+13.1%，社会库存延续季节性累积，卓创累库幅度有所缩窄。卓创2月产量146.8万吨，大幅低于预期（3）上周CFR东南亚及CFR中国跟跌10美金，出口窗口仍打开，然而历史出口增量量级有限。（4）电石持续见底回落，外购电石的氯碱综合估值见底回升。（5）河南、云南、福建、四川、重庆、陕西、河北等七个省市先后公布重点投资项目，累计投资额基金25万亿，关注新一轮刺激对整个商品板块的逆周期调节作用。财政部日前发布通知，预拨2020年中央对地方均衡性转移支付预算，增强地方财政保障能力。
　　平衡表变化与观点：
　　2月产量下调之后，2月仍是大幅累库，3月预估仍持续中等幅度累库。然而氯碱综合估值亦已历史低位，回顾历史减产线不明显，氯碱利润低仅反映估值低，关注逆周期调节对估值的修复。
　　策略建议及分析：
　　（1）单边：观望。（2）跨品种观望，3月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。
　　风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。