中泰证券-宏观策略专题报告：当前经济与政策思考，用上网时间推算就业现状-211212

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投资要点中央经济工作会议明确提出，要“兜住兜牢民生底线”，就业是最大的民生。

当前主流就业指标包括城镇新增就业人数与城镇调查失业率，但都存在一定争议。

对于就业情况，需要通过其他指标进行推算。

去年疫情冲击后，我们尝试使用城镇与农村居民生活用电量指标来推算就业人数，但目前经济运行至常态，使用居民用电量指标难以达到效果。

尝试使用中国网民数量和平均上网时间两项指标来对工作饱和度进行推算。

其中假设，网民上网习惯在临近报告期之间不发生变化。

我们对临近报告期同等网民数量口径下的上网总时长变化进行推算，发现若干结论：第一，2020年之前上网总时长低速增长，或在一定程度上刻画出了上网习惯的变化；第二，2020年疫情冲击导致上网总时长明显跳升，其中或有两个原因，一是工作量下降，二是工作模式变化，网络办公对线下办公的替代；第三，2020年6月复工复产，反映在上网总时长明显减少，工作饱和度提升；第四，2020年12月线下经济仍然处于恢复通道，但势头逐步放缓，工作饱和度继续提升；第五，2021年6月上网时长再次跳升，我们认为已经难以使用工作模式的变化来解释，更倾向于工作饱和度下降，导致上网时长增加；第六，通过计算同等网民数量口径下的工作饱和度指数。

当前较2020年3月报告期仍有距离，不用过于担忧，但也接近2020年6月水平。

第七，工作饱和度走低，或是工作量减少，或是工作人口减少，较难拆分，但无论哪种原因，都会对后续新增就业，产生压力和影响，需要做好政策储备。

风险提示事件：1、政策变动风险；2、上网时长数据变化受到较多因素影响，将其单一归因于就业情况的变化，存在与实际情况存在偏差的风险，以上判断仅供参考。